受益下游需求复苏，23Q3 业绩持续改善：

    　　23Q3 公司实现营业收入59.99 亿元，同比增长4.29%，环比增长14%；归母净利润1.24 亿元，同比增长11.39%，环比扭亏；扣非利润1.02亿，同比增长26%，环比扭亏。从盈利能力来看，23Q3 公司毛利率、净利率分别12.71%、2.3%，环比进一步提高。受益下游PC 等需求持续恢复，公司23Q3 不论从营收，还是利润，均实现同比以及环比改善。

    　　PC 需求持续复苏，AI 带动升级换代：

    　　23Q3 个人电脑的总出货量为6,560 万台，同比下滑7%，环比回升了8%。全球PC 出货量23Q3 创下近一年内的最低跌幅，并且环比改善，主要原因为库存水平的恢复和相关需求的反弹。展望2024年，预计全球PC 出货量将迎来复苏。另外，随着AI 的持续推进，兼容AI 的PC 有望迎来快速发展。Canalys 预测，2024 年是兼容AI 的个人电脑元年，从2025 年开始快速普及，并有望到2027 年约占所有个人电脑出货量的60%。与普通电脑相比，兼容AI 的PC需要更加强大的处理器，通过Chiplet 方式集成专业的AI 处理单元，是目前来看比较理想的解决方案。公司是AMD 的核心封测厂，有望深度受益AI+PC 带来的产业机会。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023 年~2025 年收入分别为232.50 亿元、285.98 亿元、327.44 亿元，归母净利润分别为2.30 亿元、9.98 亿元、14.07亿元。参考安信预期国内同行长电科技、华天科技、甬矽电子平均PE30.73 倍，因公司领先布局先进封装，深度绑定AMD 大客户，有望充分受益AI 需求持续推进，给予公司2024 年PE40.00X 的估值，对应目标价26.40 元。给予“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：

    　　新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。