通富微电发布2022 年三季报。公司前三季度实现营收153.2 亿元，yoy+36.7%，归母净利润4.8 亿元，yoy-32.2%，扣非归母净利润3.9 亿元，yoy-38.1%，前三季度综合毛利率15.6%，同比-3.2%，归母净利率3.1%，同比-3.2%。公司22Q3 单季度实现营收57.5 亿元， yoy+39.8%，qoq+13.6%，归母净利润1.11 亿元，yoy-63.2%，qoq-44.5%，扣非归母净利润0.8 亿元，yoy-70.1%。单季度毛利率14.9%，yoy-5.2%，归母净利率1.9%，yoy-5.4%，qoq-2.0%。受汇率波动影响，公司产生汇兑损失3.62亿元（税前），减少归母净利润2.78 亿元（税后），如剔除该非经营性因素的影响，公司归母净利润为7.55 亿元，yoy +7.4%。

    　　先进封装技术领先，多样化布局。公司提前布局多芯片组件、集成扇出封装、2.5D/3D 等先进封装技术方面，可为客户提供多样化的Chiplet 封装解决方案，并且已为AMD 大规模量产Chiplet 产品。FCBGA 封装技术方面行业领先，已完成5nm 制程的FC 技术产品认证，逐步推进13 颗芯片的MCM 研发，FCBGA-MCM 高散热技术方面具备了Indium TIM 等行业前沿材料的稳定量产能力。Fanout 技术达到世界先进水平，高密度扇出型封装平台完成6层RDL 开发；2.5D/3D 先进封装平台取得突破性进展，BVR 技术实现通线并完成客户首批产品验证，2 层芯片堆叠的CoW 技术完成技术验证。

    　　定增落地，积极扩产迎接产业机会。公司此次定增募集资金总额26.9 亿元，拟用于存储器芯片封装测试生产线建设项目、高性能计算产品封装测试产业化项目、5G 等新一代通信用产品封装测试项目、圆片级封装类产品扩产项目、功率器件封装测试扩产项目、补充流动资金及偿还银行贷款。募投项目均围绕公司主营业务展开，产能释放将助力公司更好的抓住市场机遇，满足客户持续增长的需求，同时规模优势凸显，持续提升公司核心竞争力，支撑公司长期增长。

    　　国内封测行业龙头，先发优势明显。通富微电在高性能计算、5G 通讯产品、存储器和显示驱动、汽车电子、功率IC 等先进产品领域已有较为完善的产业生态链和深度合作的优质客户。通富微电与50%以上世界前20 强半导体企业和绝大多数国内知名IC 设计公司均有合作，客户粘性强，将持续受益于先进封装的产业趋势和国产化需求的推进。考虑非经营性因素汇兑波动影响，我们预计公司将在2022 至2024 年实现归母净利润6.1/12.3/17.7 亿元，对应当前PE 估值39.4/19.4/13.5x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发及客户导入进展不及预期，下游需求不及预期