事件概述：

    公司发布2021 年报：该年实现营收158 亿元，YoY+47%，与业绩快报金额一致，归母净利9.

    57 亿元，YoY+183%，扣非归母净利7.96 亿元，YoY+284%，两项利润指标均略高于业绩快报数值。经测算，21Q4 公司营收46 亿元，YoY+38%，QoQ+12%，归母净利2.5 亿元，YoY+231%，QoQ-16%，扣非归母净利1.6 亿元，YoY+191%，QoQ-39%。

    崇川&超威工厂利润强劲增长，南通&合肥工厂扭亏1）崇川&超威工厂贡献主要利润：2021 年，公司崇川工厂营收增60%达71 亿元，净利达6亿元，超威苏州&槟城合计营收83 亿元，同比增39%，合计实现利润3.51 亿元，崇川与超威工厂贡献公司大部分利润。2）南通&合肥工厂扭亏：同年，南通通富、合肥通富分别实现营收14、11 亿元，同比增速分别为161%、113%，实现净利分别为8362、7446 万元，均扭亏。3）新产品进度：崇川工厂微型化QFN 产品进入量产，车载新品导入532 件，同比增200%，合肥通富高密度新品实现量产，超威工厂全年7nm 产品营收贡献已达80%，并且顺利导入5nm 产品，计划22 年量产。

    AMD22 年有望高增，优质客户持续扩容

    公司与AMD 采取“合资+合作”的模式，在2020 年有近50%营收来自于AMD。AMD 最新财报超预期，其21Q4 实现营收48 亿美元，超出45 亿美元的市场预期，其22 全年营收指引为215 亿美元，YoY+31%，有望延续2021 年的迅猛势头。而公司此前在互动平台表示，公司承接80%的AMD 封测业务，AMD22 年快速增长有望带动公司整体营收的高增长。此外，公司另一大客户MTK 在5G SoC 领域市占率快速提升，其他国产客户如卓胜微、长鑫存储、长江存储等进一步加强与公司合作，一方面给公司业绩增长带来强劲动能，一方面使得公司客户结构进一步改善。

    募投项目叠加股权激励，奠定长期发展基石

    公司21M9 发布定增公告，拟募资55 亿元，用于存储芯片、HPC、5G 领域的封装产能扩张——该方案于22M1 获证监会审核通过。定增涉及的5 个项目建设期在2-3 年，建成后新增税后利润合计约4.4 亿元，占公司21 年归母净利的47%。中长期来看，项目的实施，有望增强公司在存储、HPC、5G 等潜力领域的产能实力，与各下游领域优质大客户的成长节奏“同频”，多家大客户多频共振下打开长期成长空间。此外，22M3 公司发布股权激励公告，计划向高管、核心技术/业务人员授予1120 万份股票期权，此举有利于激发员工积极性，彰显公司对未来发展信心。

    投资建议

    结合对22 年封测行业景气的判断，我们调整公司2022/23/24 年归母净利的预测至12.2/15.0/17.6 亿元（原预测22-23 年归母净利为12.4/15.9 亿元），对应PE 分别为18/15/13 倍。

    公司大客户22 年有望高速成长，募投产能扩出有助于公司把握下游潜力领域，我们对公司维持“买入”评级。

    风险提示

    行业景气不及预期，大客户业绩增速不及预期，募投项目不及预期。