1-3Q 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q 业绩：收入112.04 亿元，同比增长51.00%；毛利率18.78%，同比增长3.36ppt；归母净利润7.03 亿元，同比增长168.56%。

    　　3Q21 收入41.14 亿元，同比增长49.60%，环比增长7.67%；毛利率20.03%，同比增长4.08ppt，环比增长1.53ppt；净利润3.02 亿元，同比增长101.03%，环比增长23.49%。3Q 业绩接近此前公司业绩预告上限，符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　通富微电3Q21 营收环比持续增长，毛利率环比持续提升1.53ppt，我们认为主因公司产能利用率仍维持较高水平，其次生产设备按期进场，公司崇川、苏通、合肥、苏州工厂新增产能逐步释放。我们对于公司4Q21 业绩维持乐观态度，看好新增产能放量带来的营收规模增长，以及设备折旧压力的减缓。公司马来西亚槟城工厂1-3Q2021 受疫情影响整体增速放缓，但随着马来西亚疫情控制强化，工人疫苗接种率的提高，我们认为2022 年槟城工厂开工率将得以恢复，增厚通富微电整体业绩。

    　　通富微电已在高性能计算、5G 通讯产品、存储器和显示驱动等先进产品领域积极布局，建立产业生态链以丰富产品类别，并加强与国内外各细分领域头部客户的深度合作。公司通预计通过非公开A 股股票发行募集资金持续扩大上述产品产能。此外公司目前在SOC、MCU、电源管理、功率器件、天线通讯产品等高速成长领域正扩大与国内外重点战略客户的深度合作，在国产FCBGA 产品方面市场拓展成绩亦较为显著。我们持续看好公司在高性能计算芯片的封测能力以及未来产品类横向扩张带来的营收结构改善。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2022 年24.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和28.00 元目标价，对应33.7 倍2022 年市盈率，较当前股价有39.9%的上行空间。

    　　风险

    　　下游产品需求不达预期；公司产能扩张不达预期；定增项目不达预期。