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湖南黄金(002155)机构评级研报股票分析报告

 
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湖南黄金(002155)2023年三季报点评:Q3业绩受矿山停产影响 Q4有望逐步恢复

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2023-10-29  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023 年三季报。2023 年Q1 至Q3 公司实现营收187.53亿元,同比+16.02%,归母净利润3.84 亿元,同比+9.67%,扣非归母净利润3.86 亿元,同比+11.56%;2023 年Q3 实现营收57.74 亿元,同比+12.28%,环比-20.99%,实现归母净利润1.05 亿元,同比+25.12%,环比-39.54%,扣非归母净利润1.06 万,同比+26.03%,环比-39.77%。

      产量下降拖累克金成本,锑价下行,毛利率有所下滑。Q3 公司主要产品黄金均价同比+19.52%,环比+2.62%;锑均价同比-2.56%,环比-3.74%。从毛利率来看,Q1-Q3 公司毛利率为6.57%,同比-1.30pct,Q3 单季度毛利率7.05%,同比-0.74pct,环比-0.43pct,毛利率下降一方面源于锑价小幅下滑,另一方面源于黄金主力矿山期间出现停产,黄金产量下降使单位成本上升。

      期间费用同比下降,资产负债率降低。Q1-Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别0.15/4.88/2.07/0.01 亿元,分别同比变化-6.18%/-5.97%/-2.45%/-91.50%,财务费用减少主要为利息支出减少所致。Q1-Q3 公司经营活动现金流量净额5.20 亿,同比-31.88%,主因预收货款同比减少所致;投资活动现金流量净额-2.25 亿,同比+14.96%;筹资活动现金流量净额-3.26 亿,同比+53.51%,主要系负债净额同比增加所致,Q3 末资产负债率为16.96%,同比-1.76pct。

      主力矿山停产拖累业绩,复工复产在即。公司Q3 业绩环比下滑,主要与黄金产量受矿山临时停产下滑有关,其中黄金洞矿业旗下主力矿山华家湾金矿、大万矿业、新龙本部矿山等停产影响较大,根据公司公告,华家湾金矿于7 月5 日停产,7 月28 日复产,预计减少当期净利润600 万元,大万矿业于6 月19 日停产,9 月23 日复产,预计减少公司当期利润4200 万元,新龙本部于7 月20日停产,8 月4 日复产,预计减少公司当期净利润1100 万元,上述矿山目前均已逐步复工复产,预计公司Q4 黄金产量有望恢复。

      积极推进重点项目进程,力争完成“十四五”战略规划。省外方面,公司重点推进甘肃加鑫矿区探转采工作,目前,甘肃加鑫拥有的4 个探矿权已完成矿产资源储量评审备案工作,下一步甘肃加鑫将继续全力推进采矿权证办理工作,省内方面,公司积极参与整合平江县万古矿区资源,相关资产整合梳理后有望注入到上市公司体内,带动黄金总产量增长,助力公司完成“十四五”战略规划中,自产黄金10 吨的战略规划目标。

      盈利预测与投资建议:公司掌握国内优质金矿、锑矿资源,业绩有望充分受益于金、锑价格中枢的上行,且公司为国内自产锑龙头,随着公司推动省内黄金资源整合扩张,甘肃加鑫项目不断推进,黄金产量有望增长,预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.34/7.49/9.08 亿元,维持“推荐”评级。

      风险提示:产品价格波动风险、矿山停复产风险、对外投资风险

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