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湖南黄金(002155)机构评级研报股票分析报告

 
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湖南黄金(002155):金锑售价持续上行 关注自产量提升

http://www.chaguwang.cn  机构:东方证券股份有限公司  2023-08-26  查股网机构评级研报

  事件:公司近期发布2023 年半年报,上半年实现营业收入129.8 亿元,同比+17.8%;实现归母净利润2.8 亿元,同比+4.8%。单Q2 来看,公司实现营业收入73.1 亿元(+40.8%),实现归母净利润1.7 亿元(+0.0%)。从产品销量看,黄金1-6 月总销量27731 千克,其中自产销量2114 千克,同比-6.7%;锑1-6 月总销量13713 吨,其中自产销量8306 吨,同比-20.14%;钨1-6 月总销量628 吨,其中自产销量163 标吨,同比-75%。

      黄金:黄金维持高景气度,黄金平均售价同比增加11.37%。23H1 公司实现黄金业务营收119.68 亿元,同比+28.39%,黄金总产量为 27.87 吨,同比+15.20%,其中,外购非标金产量达25.61 吨,同比+28.26%,自产金达2.27 吨,同比-7.97%,自产金毛利率达52%,相较去年同比+6.85pct。受益黄金高景气度,黄金平均销售价格436 元/克,同比+11.37%。

      锑品:开采模式改变,锑品上半年产量下降幅度较大,下半年锑品产量有望提升。

      23H1 公司实现锑品业务营收8.73 亿元,同比-39.60%,总产量为 14,297 吨,同比-20.62%,锑品自产量为 8,880 吨,同比-19.46%,自产锑毛利率57.55%,同比-5.34pct。锑品产量受到锑开采方式变化下降,例如辰州矿业,转为集中开采,季度之间量分配不均,总体对全年度产量影响不大,下半年锑品自产量有望提升;价格端,锑锭的平均销售价格为7.2 万元每吨(不含税价格),同比+3%。

      三费下降明显,国企改革成效显著。报告期内,公司销售费用 876.19 万元,同比-18.25%;管理费用 31,652.46 万元,同比-5.68%;财务费用 80.57 万元,同比-93.04%,主要受到负债率逐年降低,利息费用减少所致,公司现金流表现健康;研发费用 12,416.34 万元,同比-12.77%。

      根据公司半年报情况,我们做出上调公司产品黄金产销量及单位售价,下调锑品产销量及单位售价等假设调整,预测公司2023-2025 年每股收益分别为0.56、0.78、1.12 元(23-25 年原预测值0.66、0.97、1.22 元),采用相对估值,根据可比公司2023 年23 X PE 的估值,对应目标价12.88 元,维持买入评级。

      风险提示:宏观经济波动风险、美联储加息幅度超预期、公司新建项目扩产进度不及预期、公司黄金自产率不及预期、锑品种未来价格及毛利率不及预期等风险

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