事件：公司发布2023 年中报，营收利润稳健增长。2023 年H1 公司营收129.79亿元，同比+17.77%，归母净利润2.80 亿元，同比+4.82%，扣非归母净利润2.80亿元，同比+6.95%。公司营收利润保持稳健增长。

    黄金业务总体向好发展，黄金产量上升，黄金自产量有所下降。黄金销售收入119.68 亿元，同比+ 28.39%，主要原因是外购非标金业务收入同比增加、销价上涨。报告期内，公司共生产黄金 27.9 吨，同比+15.2%；黄金自产2.27 吨，同比减少 7.97%。自产黄金有所下降。

    公司锑、钨产品产量收入短期承压。（1）锑：锑品销售收入 87,328.41 万元，同比减少 39.60%。23 年H1 公司生产锑品 14,297 吨，同比减少 20.62%，其中锑锭 2,497 吨，氧化锑 7,380 吨，含量锑 2,858 吨，乙二醇锑 1,362 吨，氧化锑母粒 200 吨。锑品自产 8,880 吨，同比减少 19.46%。（2）钨：钨品销售收入 9,886.37 万元，同比减少 45.24%。23 年H1 公司生产钨品 623 标吨，同比减少 51.55%。钨精矿自产 245 标吨，同比减少 76.49%。

    公司下属子公司湖南黄金洞矿业有限责任公司本部华家湾金矿、新龙矿业本部恢复生产。公司子公司湖南黄金洞矿业有限责任公司本部华家湾金矿在2023 年7月恢复生产，新龙矿业在2023 年8 月5 日生产，预计复产将为公司自产金产量提升做出贡献。

    盈利预测与估值：随公司金锑产量向十四五战略规划迈进，行业驱动黄金、锑价格或将上升，公司将迎来量价齐升的机遇，预计公司23-25 年营收分别为237.59/260.85/286.45 亿元，归母净利润分别为7.22/10.16/13.42 亿元，对应PE19.08/13.56/10.26 倍。维持 “买入”评级。

    风险提示：公司黄金产量增长不及预期；黄金市场价格不及预期；公司黄金成本上升超预期