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湖南黄金(002155)机构评级研报股票分析报告

 
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湖南黄金(002155):锑资源全球龙头 受益于光伏需求蓬勃发展

http://www.chaguwang.cn  机构:中邮证券有限责任公司  2023-02-07  查股网机构评级研报

  国内金锑资源龙头,双向发力

      公司持续加大探矿投入,金锑储量有显著提升。2017-2021 年,公司探矿增储支出由3.1 亿元增长至5.3 亿元,同比增长3.0%;截至2021 年底,共完成开拓进尺35,280 米,探矿进尺21,880 米,生探进尺19,710 米。资源储量方面,金金属储量由2017 年126.7 吨增长至144 吨,锑金属储量由23.5 万吨增长至29.3 万吨,钨金属储量由10.1 万吨下降至10 万吨。

      业绩增长,黄金和锑为主要驱动力

      黄金与锑业务双向驱动,驱动业绩增长。2021 年及2022 年1-9月,公司实现营业收入198.46 亿元和161.64 亿元,分别同比增长32.19%和15.94%;实现归母净利润3.63 亿元和3.5 亿元,分别同比增长61.28%和26.66%;实现扣非归母净利润3.51 亿元和3.46 亿元,分别同比增加64.22%和27.95%。

      集团注入资产+代为培育,规避风险

      集团承诺注入资产,打造湖南黄金集团优质上市平台。2006 年,公司向母公司金鑫集团(曾用名)发行股份收购新龙矿业100%股权,并购时新龙矿业龙山矿区及线江冲矿区合计拥有金金属储量2.7 吨、锑金属储量3.9 万吨,龙山矿区至今是公司主力矿产区之一;2015 年,公司向湖南黄金集团发行股份+支付现金方式收购黄金洞矿业100%股权,并购时黄金洞矿业旗下资源黄金洞等矿区合计拥有黄金资源储量72 吨,并购后公司黄金资源储量增长超过一倍。

      代为培育万古矿区,规避风险。2021 年7 月1 日公司公告与控股股东湖南黄金集团签订《行业培育协议书》,由集团整合开发万古矿区金矿资源,矿山开发成熟后注入公司,后续公司自产黄金产量有望持续增长。

      光伏需求异军突起,贡献锑需求主要增量

      不断提高透明度是光伏玻璃的发展趋势。由于光伏电池的光电转换效率会因光伏玻璃吸收及反射阳光而降低,光伏玻璃需要不断提高透明度。根据CPIA,2019 年我国双玻组件渗透率为14%,预计2025年渗透率将提升到60%,光伏新增装机量为559GW,将带来5.2 万吨锑金属的需求。

      盈利预测与估值

      预计公司2022/2023/2024 年实现营业收入218.5/245.5/268.0亿元,分别同比增长10.11%/12.35%/9.17%;归母净利润分别为5.08/8.06/11.4 亿元,分别同比增长39.87%/58.57%/41.53%,对应EPS 分别为0.42/0.67/0.95 元。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:

      黄金价格波动超预期;下游需求不及预期;产量不及预期。

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