事件

    公司发布2022 年三季报，公司2022Q3 实现营业收入51.4 亿元，同比下降3%，环比下降1%；2022Q3 实现归母净利润0.84 亿元，同比下降12%，环比下降51%；2022 年前三季度实现营业收入161.6 亿元，同比增长16%；实现归母净利润3.50 亿元，同比增长27%。

    简评

    一、金、锑价格上涨对公司业绩有正面影响

    2022Q3 锑锭平均价格为8.12 万元/吨，同比增长20%，环比下降0.4%。COMEX 黄金平均价格为1728 元/盎司，同比下降3%，环比下降8%。

    二、部分矿山子公司因故临时停产对公司业绩有一定负面影响9 月18 日，子公司湘安钨业因矿震临时停产；9 月21 日，子公司安化渣滓溪因开展隐患排查治理工作临时停产。

    三、湖南省有色金属产业整合加速，公司有望获得优质资产注入2022 年7 月，原湖南黄金集团与原湖南有色环保研究院整合重组为湖南有色产业投资集团；湖南有色通过无偿划转方式取得黄金集团60%的股权，继而通过黄金集团间接控制湖南黄金40%的股份，成为湖南黄金的间接控股股东。湖南有色通过重点整合省内有色金属优质资源，围绕有色金属产业打造矿山开采、矿石冶炼、材料加工、有色金属回收、固废治理和投融资产业链，成为有色行业链主企业。公司作为湖南有色下属上市平台，有望获得有色产业优质资产注入、实现高质量发展。

    四、美加息预期放缓，金价有望回升

    《华尔街日报》10 月21 日报道称，一些美联储官员对目前的加息速度越来越感到不安，并开始担心过度紧缩的风险，投资者对美联储可能考虑在某个时候放缓大幅升息的预期升温。美联储或放缓加息步伐，金价有望再度上升。

    五、光伏金属锑有望迎来高景气时代，锑价上涨将为公司业绩带来高弹性锑金属稀缺程度较高，全球锑资源储采比仅18:1，全球锑矿产量逐年下降，消费端光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠有望带动全球锑需求量大幅增加，预计光伏玻璃用锑量将由2021 年1.5 万吨增长至2025 年4.9 万吨，需求占比由11%增长至27%。预计全球锑供需开始转向紧缺，到2025 年锑供需缺口将扩大至2.4 万吨，缺口比例高达14%，矿产锑行业迎来高景气时代。公司作为全球锑金属龙头企业，锑资源产量占全球18%。我们测算锑价每上涨1万元/吨带动归母净利增长1.3 亿元，预计锑价上涨将为公司业绩带来高弹性。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年归母净利分别为5.5 亿元、8.0 亿元和11.0 亿元，对应当前股价PE 分别为28.1、19.4 和14.1 倍，考虑到公司在黄金及锑行业地位和成长性，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    受环保等政策影响公司主要产品产量不及预期风险；黄金、锑价格下降风险；锑下游消费减少风险；国内外新冠疫情影响开工施工风险；原材料价格上升风险。