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湖南黄金(002155)机构评级研报股票分析报告

 
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湖南黄金(002155):金为盾 锑为矛 光伏需求成为新增长极

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2022-06-18  查股网机构评级研报

金为盾锑为矛,光伏需求成为新增长极

    公司主要从事金、锑、钨等金属的开采、选冶及相关产品的生产销售,是全球锑矿开发龙头企业,全国十大产金企业。公司矿产资源主要为金锑钨共(伴)生矿,金储量144 吨、锑储量29 万吨和钨储量10 万吨,自产金产能5 吨,冶炼金产能80 万吨,自产锑产能2 万吨,仲钨酸铵产能3000 吨。十四五期间公司目标黄金产量增至10 吨,利润增长至10亿元,未来金矿产量增长以及锑价上升带动公司业绩增长。

    锑资源供给下降,光伏需求旺盛,锑矿高景气时代来临公司是锑行业龙头,锑矿产能2 万吨,精锑产能2.5 万吨,氧化锑产能4万吨,公司占全球锑资源供给18%。根据USGS 数据,全球锑矿储量200万吨,储采比仅18:1,中国储采比仅8:1,中国锑矿产量下降导致全球锑矿供给从2011 年18 万吨下降至21 年11 万吨;需求端,锑广泛应用于阻燃剂(55%)、铅酸蓄电池(15%)、聚酯催化(15%)、玻璃陶瓷(10%),光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠有望带动全球锑需求量大幅增加,预计光伏玻璃用锑量将由2021 年1.5 万吨增长至2025 年4.9 万吨,需求占比由11%增长至27%。预计全球锑供需开始转向紧缺,到2025 年锑供需缺口将扩大至2.4 万吨,缺口比例高达14%,矿产锑行业迎来高景气时代。

    黄金产能规划翻倍增长,锑价带来业绩弹性

    公司现有自产金产能5 吨,2025 年目标自产金产量10 吨,利润增长至10 亿元,公司将通过自有矿山系统优化来提升产量、资源整合和并购带来新增产能,预计未来2-3 年有2-3 座矿山实现投产,新增4-5 吨矿产金。

    由于21 年初以来锑价持续上涨87%,我们测算锑价每上涨1 万元/吨带动归母净利增长1.3 亿元,预计锑价上涨将为公司业绩带来高弹性。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年归母净利分别为6.0 亿元、7.5 亿元和10.2 亿元,对应当前股价PE 分别为22.8、18.2 和13.4 倍,给予公司“买入”评级。

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