事件

    　　公司发布2016 年年报，全年实现归母净利润1.43 亿元，同比增长482%，合每股收益0.12 元。扣除非经常性损益的归母净利润为1.5 亿元，同比增长达到1721%。

    　　简评

    　　1、受益于金价、锑价回升，公司盈利状况得到明显改善：毛利率从13.37%提升2.4 个百分点至15.76%；同时成本管控良好，期间费用率从12.59%回落至11.61%。

    　　2、分产品亦能体现出公司良好的成本控制能力：克金成本稳定在120 元/克，氧化锑成本从2.7 万元/吨回落至2.4 万元/吨，但精锑成本略有增加，从2.03 万元/吨微升至2.26 万元/吨。

    　　3、未来核心看点：锑价高弹性品种，在环保整顿下锑价不断走高，公司盈利将持续改善。同时金价处于底部区域，随着金矿资产的扩建，公司将充分受益于“金+锑”的双轮驱动。弹性测试表明，锑价每提升1 万元/吨，公司净利润约增加2 亿元，EPS 增加0.17 元。我们判断由于需求稳定，但环保不断趋严的情况下，锑价将继续走高，公司盈利也将不断得到改善。

    　　4、投资建议：我们预计2017/2018/2019 年公司EPS 分别为0.53/0.88/1.13 元，对应PE 21x/13x/10x，维持“买入”评级！