湖南黄金（002155）2017 年3 月14 日发布年度报告，公司16 年营业收入67.8 亿元，同比增长17.1%；实现利润总额 1.55 亿元，同比增长 831.7%；归母净利润1.4 亿元，同比增长482.3%，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.24 元、0.34 元和0.44 元，对应2017 年PE50.49 倍，2018 年PE35.27倍，2019 年PE26.87 倍。给予“推荐”评级。

    　　受益金、锑价格上涨 公司盈利水平显著提升：公司2016 年共生产黄金20,720 千克，同比增长5.46%，黄金自产产量4,802 千克，同比减少3.88%。COMEX 黄金2016 年初至今上涨13.6%，最高涨幅30.3%，受益金价上涨，公司黄金产品毛利率增加1%。公司2016 年共生产锑品30,246吨，同比减少1.78%，锑精矿价格由16 年初的3.25 万元/吨涨至5.6万元/吨，涨幅达73%，受益锑价上涨，公司氧化锑产品毛利率增加12.16%，精锑产品毛利率增加11.62%。

    　　资源储量持续扩大 17 年产量有望提升 ：2016 年公司辰州矿业沃溪坑口深部探获金金属量688 千克、锑金属量972 吨、钨金属量449 吨；甘肃加鑫探获金金属量6.42 吨；黄金洞矿业万古金矿探获金金属量2.37吨；新龙矿业本部龙山金锑矿接替资源勘查项目完成，探获金金属量4.6 吨、锑金属量2.1 万吨。目前公司保有资源储量矿石量6,418.8 万吨，金属量：金126,707 千克，锑235,447 吨，钨101,098 吨，资源储备量持续扩大。公司计划 2017 年生产黄金24,300 千克，较16 年增长18%；锑品36190 吨，较16 年增长20%，17 年产能有望显著提升。

    　　环保逐步收紧 锑价有望延续上涨：我国是全球锑矿储量和锑产品生产大国，储量约占全球总储量47%，锑矿产量约占全球总产量70%。锑对环境的污染较为严重，一直是各国重点监控的品种。近几年环保监管日趋严格，部分环保措施较差的中小型矿山被陆续关停，锑矿产量持续下降。同时行业多年亏损，产能出清接近尾声。我们预计随着2017 年锑价将延续上涨趋势，公司锑产品毛利率有望再次提升。

    　　风险提示：环保检查不及预期 金价下跌。