受益16 年黄金均价上涨14%，公司盈利明显改善公司16年营收67.81亿元，同比增长17%，实现归母净利润1.42亿元，同比上涨395%。盈利同比明显改善主要受益于报告期内公司主要产品黄金价格大幅上升（沪金16年均价269.8元，同比增长14%）带来利润增厚约1.18亿元，以及自产产品销量增加和成本管控带来净利润增厚1.13亿元，但报告期内管理费用增加0.65亿以及由于潘隆新钨矿减值抵消本期利润约0.55亿元。

    　　锑价较16 年初反弹超70%，全球第二大锑公司有望受益据USGS 和中国有色协会，我国锑产量占全球超过75%，而我国锑供给逐年减少，15 年我国锑产品产量约20 万吨，同比下降23.6%；锑精矿产量约11 万吨，同比下降18.1%。随着环保标准和安全标准日益严格，锑矿山企业开工率持续下降，关停和减产情况逐渐增加，行业供需情况整体改善，锑精矿价格由16 年初的3.25 万元/吨涨至5.6 万元/吨，17 年均价已达5.1 万元，较16 年4 万元/吨的均价已上涨28%。公司为全球第二大锑品企业，16 年锑储量 23.54 万吨，生产锑品30246 吨，16 年锑品毛利占比为31%。

    　　16 年定增8 亿元，金锑产能有望大幅提升

    　　公司于16 年10 月定向增发募集资金8 亿元，7 亿元用于四项工程，其中黄金洞本部采选1600t/d、大万矿业采选1400t/d 提质扩能项目预计18 年底投产，其原采选能力为1000t/d、450t/d，产能有望翻番；沃溪坑口技术改造工程预计18 年3 月完工，可达200kt/a 生产规模；新工艺制备精锑项目17 年底投产，年处理高砷锑金精矿由15000 吨增至40000 吨。

    　　给予“买入”评级

    　　预计公司17-19 年EPS 分别为0.20 元/股、0.33 元/股、0.59 元/股，对应当前股价PE 分别为59 倍、37 倍、20 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　黄金价格大幅下跌波动；锑供给不及预期；工程施工进度低于预期；