事件：公司2016年8月23日发布半年度报告，公司上半年营收31.1亿，同比增加6.25%， 归属上市股东净利润4813.6万元，同比增加193.22%， 扣非后归母净利润8769.0万元，同比增加696.88%。 基本每股收益0.0425元， 去年同期0.0145元。

    　　投资要点：产销量增加， 扩产项目稳步推进公司共生产黄金10,272千克，同比增长6.93%；黄金自产产量2,065千克，同比下降7.81%；生产锑品14,522吨，同比增长4.54%；生产钨品1,015标吨，同比增长39.23%。 报告期内，公司积极推进黄金洞提质扩能工程、辰州锑业精锑新工艺以及黄金深加工等项目，对公司未来的产能增加和产业链延伸都有积极作用。

    　　运营效率改善，生产提质增效报告期内公司三费均有下降，三费占比从11.99%下降到11.03%。在生产方面公司各个分部的冶炼直收率和选矿回收率均有明显提升。 同时公司通过推行竞价采购、生产商直购等方式降低采购成本，从而在生产成本和营业成本方面均做到持续优化。

    　　黄金价格回暖， 公司利润持续改善2016年至今黄金价格基本呈单边上涨， 黄金价格显着高于去年同期， 公司黄金业务占比达到83.61%，黄金价格的上涨对营收和利润均有显着贡献。

    　　2016年二季度，公司营收环比增长29.4%， 单季度利润5402.7万， 一季度亏损892.1万。未来美联储加息预期的变化仍将影响黄金价格，但我们认为当前全球经济仍处于低位，黄金以其避险属性依然存在投资价值。

    　　投资建议：不考虑定增摊薄股本、 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.09、 0.16和0.28， 对应PE分别为141.3X、 80.4X和46.1X， PB分别为4.2X、 4.1X和3.83X。

    　　看好公司长期发展前景， 维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1） 黄金价格下跌； 2） 扩产项目投产不达预期