事件

    　　近来黄金价格强势，锑价也呈现小步反弹之势

    　　近来，黄金价格呈现强劲反弹走势，一度触及1300 美元。同时，锑价小步反弹，目前锑锭价格已反弹至3.65 万元。湖南黄金的金和锑双主营业务的投资价值正在被重估。

    　　简评

    　　金价维持强势 + 锑未被充分认知 = 湖南黄金重估进行时一方面，美国国债真实收益率经历了一波明显的下跌后，金价维持强势水平。另一方面，在近期路演过程中，我们发现投资者对具有“消费稳定、寡头具备相当的定价权”特质的“锑”普遍陌生。湖南黄金的金和锑双主营业务的投资价值正在被重估。

    　　湖南黄金被严重低估的黄金业务提供了相当的安全垫目前可比黄金上市公司平均吨储量市值在1.5 亿元/吨，PB 在5.7X，均高出湖南黄金50%以上，而差距最小的吨产量市值也在15%附近。如此大的估值差距无疑提供了很高的安全垫。

    　　锑业务有望迎来趋势性反转

    　　短期而言，消费旺季到来与低开工率、低库存量的矛盾将成为锑价上涨最直接有效的催化剂；中期而言，无优质矿山、环保压力、行业进一步整合/整顿，在需求稳定的基础上，供给过剩将逐渐成为历史。

    　　湖南黄金：锑价上扬周期直接受益标的

    　　我们中性假设金价为270 元/克的水平，锑价将逐步上升至5 万元/吨，则对应的EPS 为0.4 元，对应的目标价区间为16-20 元。

    　　给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　宏观经济波动的风险，政策执行不确定性带来的风险，以及项目推进不达预期的风险等。