本报告导读：

    　　受气温因素及消费信心不足影响，Q3 终端销售不佳，利润承压；随着冬季销售来临，终端动销有望逐步改善，经营有望逐步好转。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考虑到 Q3 业绩低于预期，下调 2024-2026 年 EPS 预测至0.38/0.43/0.48 元（调整前为0.55/0.63/0.70 元），考虑到公司作为男装龙头的地位稳固，给予2024 年高于行业平均的13 倍PE，下调目标价至4.94 元，维持“增持”评级。

    　　事件：2024Q1-3 收入35.4 亿元，同比-3.6%，归母净利为4.2 亿元，同比-25.2%，扣非净利为3.6 亿元，同比-25.6%；其中Q3 收入10.6亿元，同比-11.7%，归母净利为0.7 亿元，同比-51.7%，扣非净利为0.6 亿元，同比-60.2%。业绩低于预期。

    　　Q3 消费延续疲软趋势，终端销售不佳，利润承压。Q3 收入同比-12%，毛利率同比+0.2pct，其中，预计报喜鸟品牌收入同比下滑10%，哈吉斯收入同比下滑5-10%，宝鸟业务收入同比下滑25-35%，乐飞叶收入同比增长15-20%，恺米切收入同比下滑15-20%。Q3 销售/管理/研发/财务费用率同比+6.8/-0.6/+1.6/-0.2pct，其中销售费用提升主要受营销费用投入增加以门店刚性费用影响，费用率+7.6pct，因此盈利承压。

    　　10 月终端动销有望环比改善，经营有望逐步好转。2024H1 哈吉斯门店数量净增10 家，报喜鸟品牌门店净减少10 家，弱消费背景下公司将更加注重渠道盈利稳定性，预计Q3-4 将保持稳健的拓店节奏。在销售端，近期随着降温催化，报喜鸟及哈吉斯品牌终端动销有望逐步改善，乐飞叶等新兴品牌有望持续快速成长，此外考虑到Q3 宝鸟接单向好，Q4 团购业务有望环比改善。

    　　风险提示：拓店不及预期，终端消费需求不及预期。