事件描述

    　　公司公布24 年三季报，24Q1-Q3 实现收入35.4 亿元，同比-3.6%，实现归母净利润4.2 亿元，同比-25.2%；其中24Q3 实现收入10.6 亿元，同比-11.7%，实现归母净利润0.7 亿元，同比-51.7%。受中高端消费景气度下行压力公司Q3 收入业绩承压。

    　　点评

    　　受消费景气度等影响Q3 收入降幅扩大。公司24Q1/Q2/Q3 收入增速分别为+4.8%/-4.6%/-11.7%，三季度在去年较低基数下加速下滑，主要受中高端消费景气度下行压力，公司旗下报喜鸟、哈吉斯均受影响；此外，天气因素一定程度上影响终端动销。截至24H1 公司合计门店1772 家，较23 年底净增11 家，其中哈吉斯净开10 家，期待哈吉斯新店发力拉动品牌增长。

    　　严控折扣提升毛利率，销售费用率提升拖累净利率。公司24Q1-Q3 毛利率/ 归母净利率分别为65.8%/11.7% ，同比变化分别为+1.2pct/-0.9ct ； 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为41.0%/7.6%/1.9%，同比变化分别为+4.1pct/-0.1pct/-0.0pct；其中24Q3 毛利率/归母净利率分别为62.9%/6.8%，同比变化分别为+0.2pct/-5.6pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为42.3%/8.7%/2.0%，同比变化分别为+6.8pct/-0.6pct/-0.2pct，公司严控折扣等带动毛利率提升，加大品牌宣传、门店开扩等提升销售费用率，整体归母净利率有所拖累。

    　　盈利预测及投资建议：受消费景气度变化以及去年较高基数等因素影响，公司Q2 以来增长承压，我们下调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为5.8 亿元/6.5 亿元/7.3 亿元，对应PE 分别为10倍/9 倍/8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　终端消费不景气，扩店低于预期，利润率下降。