本报告导读：

    　　2024Q1 公司归母净利同比下滑2%，业绩低于预期，主要受政府补贴延迟发放等因素影响；公司旗下多品牌持续发力，预计拓店节奏前低后高，全年业绩有望稳健增长。

    　　投资要点：

    　　投资建议考 虑到Q1 业绩低于预期，下调2024-2026 年EPS预测至0.55/0.63/0.70 元（调整前为0.57/0.67/0.77 元），考虑到公司作为男装龙头的地位稳固，给予2024 年高于行业平均的14 倍PE，维持目标价7.98 元，维持“增持”评级。

    　　事件：2024Q1 营收/归母净利/扣非归母分别为13.5/2.5/2.3 亿元，同比+4.8%/-2.1%/+6.9%。业绩低于预期。

    　　Q1 收入增速放缓，业绩短期波动。2024Q1 终端消费较为疲软，叠加3 月上旬气温偏低因素影响，公司收入增速有所放缓，同比增长4.8%。

    　　公司毛利率同比+1.7pct 至67.8%，创近年来新高，我们判断主要由于冬季新品销售良好。截至2024Q1 末，公司存货余额为10.7 亿元，较年初进一步下降7%，库存维持健康水平。Q1 销售/管理/研发/财务费用率同比+1.4/+0.1/-0.1/-0.7pct，费用率同比+0.7pct，此外2024Q1 公司收到政府补助0.2 亿元，较2023Q1 的0.5 亿大幅减少，我们判断主要与政府补助发放节奏有关。受上述因素影响，公司净利率同比-1.1pct，归母净利同比-2.1%。

    　　下半年拓店节奏有望加快，全年业绩有望稳健增长。公司经营质量优秀，多品牌持续发力，其中报喜鸟拓展运动西服等品类，消费场景不断拓宽，哈吉斯持续优化渠道布局，下半年拓店节奏有望加速，宝鸟团购及乐飞叶等子品牌有望快速成长，公司全年业绩有望稳健增长。

    　　风险提示：店效提升不及预期，拓店进展不及预期