本报告导读：

    　　2023 年公司归母净利同比高增52%，盈利能力明显提升；2024 年公司旗下多品牌将持续协同发展，经营质量有望稳步提升，业绩有望持续快速增长。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持 2024-2025 年EPS 预测为0.57/0.67 元、新增2026年EPS 为0.77 元，考虑到公司作为男装龙头的地位稳固，给予2024 年高于行业平均的14 倍PE，维持目标价7.98 元，维持“增持”评级。

    　　事件：2023 年营收/归母净利/扣非归母分别为52.5/7.0/6.0 亿元，同比+21.8%/+52.1%/+61.6%；其中2023Q4 营收/归母净利/扣非归母分别为15.9/1.4/1.2 亿元，同比+24.5%/+92.0%/+103.9%。业绩符合预期。

    　　精细化管理能力持续提升，公司业绩靓丽高增。2023 年公司营收同增21.8%，毛利率同比+2pct。分品牌来看，报喜鸟/哈吉斯/宝鸟/乐飞叶/ 恺米切&TB 收入分别为17.3/17.6/10.4/2.6/1.8 亿元， 同比+17.2%/+24.1%/+15.9%/+40.5%/+30.1%，报喜鸟及哈吉斯品牌持续快速增长，宝鸟团购业务增势向好，户外品牌乐飞叶收入靓丽高增。在门店方面，截至2023 年底报喜鸟直营/加盟店分别有232/585 家，同比+11/+2 家，同店收入大幅增长；哈吉斯直营/加盟店分别有327/130家，同比+14/+26 家，店效同比高增；乐飞叶门店共有75 家，全年新增9 家直营店。2023 年销售费用率同比-1pct，管理费用率持平略增、研发费用率基本持平，公司净利率同比+2.8pct，盈利能力显著提升。

    　　2024 年稳步拓店，多品牌持续成长可期。2024 年报喜鸟及哈吉斯品牌将稳步推进拓大店计划，持续提升店铺运营质量；乐飞叶品牌将持续提升户外品类占比，加快线下及线上渠道拓展；宝鸟将加强市场拓展，巩固提升在核心市场的份额。多品牌协同发力，2024 年业绩有望持续快速增长。

    　　风险提示：店效提升不及预期，拓店进展不及预期