2023 年预测盈利同比增长50~60%

    公司发布 2023 年业绩预增公告：预计 2023 年度实现归属于上市公司股东的净利润为6.88~7.34 亿元，同比增长50~60%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.86~6.32 亿元，同比增长56.57~68.82%。

    关注要点

    全品牌均实现较好增长，哈吉斯表现领先。我们估计2023 年公司收入同比增长超过20%，其中4Q23 同比增长也超过20%，较2021 年同期增长分别超过17%、4%。分品牌看，我们预计2023 年哈吉斯收入同比增长20~30%，其中门店数量增长约10%，店效实现双位数以上增长。我们预计报喜鸟品牌收入同比增长10~20%，主要为店效贡献。此外，我们预计宝鸟营收同比增长10~20%，其他小品牌如乐飞叶也实现快速增长。

    毛利率稳步提升，经营杠杆释放。据公司公告，公司持续进行产品创新升级、提升产品品质并严格控制终端折扣，2023 年毛利率实现较好提升。我们估计在毛利率提升、经营杠杆释放及资产减值损失减少等因素共同驱动下，公司盈利增长迅速。按公告利润范围的中枢估算，4Q23 归母净利润为1.56 亿元，同比增长110%，较4Q21 增长60%，延续前三季度高增趋势。

    双品牌同步开启扩张，利润率有望持续提升。我们预计2024 年哈吉斯品牌开店增速约为10~15%，同时通过控产品折扣、扩店铺面积等带动店效提升；报喜鸟品牌也将强化产品年轻化转型、提升运营质量，我们看好两大品牌有望共同驱动公司业绩实现良好增长。同时，随着终端折扣的提升以及费用率的下降，我们预计利润增速有望超过收入。

    盈利预测与估值

    我们保持公司2023、2024 年盈利预测6.99、8.34 亿元，引入2025 年盈利预测9.75 亿元。当前股价对应2024/25 年11x、9xP/E，维持跑赢行业评级。我们维持目标价7.67 元不变，对应2024/25 年13x、12xP/E，较当前股价有23.5%的上行空间。

    风险

    渠道拓展不及预期，终端需求不及预期，费用控制不及预期。