事件概述

    公司发布23 年业绩预告，预计23 年归母净利/扣非净利分别为6.88-7.34/5.86-6.32 亿元，同比增长50%-60%/56.57%-68.82%，超市场一致预期、但符合我们预期。其中23Q4 归母净利/ 扣非净利分别为1.33-1.79/1.03-1.49 亿元，同比增长79.8%-141.8%/72.3-149%。

    分析判断:

    我们分析23 年公司净利大幅增长主要受益于收入及毛利率提升：1)分品牌来看，报喜鸟、哈吉斯、宝鸟、乐飞叶、凯米切等旗下所有品牌均有增长，推动主营业务收入实现良好增长；2）分渠道来看，我们估计增长主要来自直营贡献，加盟和线上相对平稳；3）严格控制终端折扣，且直营渠道实现快速增长，毛利率实现提升；4）非经常性损益方面，政府补助、超额奖金计提、减值计提符合预期。

    投资建议

    我们分析，（1）短期来看，市场对消费板块信心不足，我们认为有开店空间、扩面积空间的品牌有望对冲这一影响，HAZZYS 仍是我们最看好成长前景的品牌；今年HAZZYS 的净开店，打消了场对经济放缓背景下HAZZYS 开店速度的担忧；（2）主品牌年轻化动作持续，加盟商完成去库存后有望加快开店；（3）乐飞叶、恺米切有望复制HAZZYS 的运营经验。维持此前盈利预测，预计23/24/25 年收入54.6/65.2/75.3 亿元, 预计23/24/25 年归母净利6.9/8.4/10.0 亿元，对应23/24/25 年EPS 为0.47/0.58/0.69 元，2024 年1 月25 日收盘价6.21 元对应23/24/25 年PE 为13/11/9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情发展的不确定性、开店进度低于预期风险、系统性风险。