公司于10 月25 日公布2023 年三季报，公司前三季度营收实现36.67 亿元，同比增长20.71%，归母净利润实现5.55 亿元，同比增长44.39%。Q3 单季度营收和归母净利润在2022Q3 高基数背景下保持快速增长，展现良好的成长性。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　Q3 营收与归母净利润保持快速增长。公司前三季度营收实现36.67 亿元，同比增长20.71%，归母净利润实现5.55 亿元，同比增长44.39%。其中Q3 单季营收同比增长14.80%至11.97 亿元，归母净利润同比增长23.28%至1.48 亿元，在2022Q3 单季高基数背景下营收与业绩均保持稳健增长。具体看，主品牌报喜鸟持续优化升级西服核心品类，做大运动西服等趋势系列。渠道方面，继续推进大店计划，升级终端店铺形象，提升整体店铺质量，店效提升驱动主品牌营收稳健增长。哈吉斯持续推进产品年轻化、多品类、多系列发展，渠道方面注重在优质商圈和购物中心增加门店布局。宝鸟业务深耕核心客户，拓展营收来源。乐飞叶/恺米切等新品牌深耕各细分领域，开拓多维成长曲线。

    　　盈利水平稳健提升，存货有所优化。2023 年前三季度毛利率同增0.81pct至64.61%，我们判断直营渠道占比提升以及各品牌折扣优化推动毛利率稳中有升。公司控费情况较好，前三季度销售费用率同降2.30pct 至36.95%，管理费用率同增0.37pct 至7.71%，系公司加大激励措施，整体来看公司费用保持稳健。前三季度净利率同增2.79pct 至15.76%。截至Q3 期末存货周转天数为259 天，同比减少47 天，公司在积极发展多品牌的同时严控库存，目前库存整体处于较低水平。前三季度经营性现金流净额实现4.32 亿元，同比大幅改善，反映出良好的现金流状况。

    　　主品牌年轻化+HAZZYS 拓展运动时尚领域，未来渠道扩张有望拉动收入增长。报喜鸟主品牌年轻化不断推进，推出运动西服消费者认可度不断增加，增强消费者复购；HAZZYS 品牌拓展运动时尚产品，并拓展配饰品类，有望带动品牌进一步增长。渠道方面，公司渠道调整基本完成，未来渠道扩张推进可期，看好公司品牌力进一步提升带动市场份额扩张。

    　　估值

    　　当前股本下，我们预计2023 至2025 年EPS 分别为0.45/0.53/0.62 元，对应PE 14/12/10 倍，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　消费复苏不及预期，新品接受度不及预期，新品牌增长不及预期。