三季度收入增长15%，净利率提升，库存健康度较高。公司是国内中高档男装品牌集团。2023 三季度公司收入增长15%至12.0 亿元，归母净利润增长23%至1.48 亿元，扣非净利润增长25%至1.40 亿元，收入符合预期、利润好于预期，在较高基数上维持快速增长。三季度毛利率62.7%，维持稳定。费用率总体小幅下降，其中收入增长带动直营门店的租金和员工等固定费率下降，而超额奖金费用支出致管理费用率小幅提升。由于费用率和所得税率的小幅下降，Q3 归母净利率提升0.9 百分点至13.0%。从营运情况看，三季度末存货周转天数259 天，同比下降47 天，同比下降幅度超过二季度末，库存健康度较高。

    　　三季度宝鸟低基数反弹，哈吉斯延续较快增长，开店进展良好。单三季度分品牌看，报喜鸟和哈吉斯收入在预期内实现稳健增长，团购品牌宝鸟在低基数上增速较高。在开店方面，三年疫情期间在审慎经营策略下，哈吉斯开店步伐放缓，今年以来随着景气度改善，哈吉斯恢复较快的开店步伐，上半年门店同比净开10%至431 家，三季度延续较快净开趋势，四季度旺季有望进一步加速拓店增强市场信心。

    　　风险提示：疫情反复、品牌形象受损、渠道拓展不及预期、系统性风险。

    　　投资建议：业绩亮眼，营运指标健康，看好中长期保持高成长前景。2023前三季度公司业绩表现持续好于预期且经营质量高，四季度低基数增长弹性将显。中长期看，哈吉斯定位泛运动休闲景气赛道，在集团精心培育下快速成长，从中国高净值人群和品牌低线城市渠道渗透率看，仍有广阔成长空间，我们看好品牌中长期成长潜力。维持盈利预测，预计2023~2025 年净利润分别6.8/8.2/9.7 亿元，同比增长53%/21%/19%，维持目标价7.4-8.6 元，对应2023 年PE 16-18x，关注公司高成长、低估值的配置机遇，维持“买入”评级。