投资要点

    　　公司发布23Q3 业绩，单Q3 实现收入12.0 亿，YOY+14.8%；单Q3 实现归母净利润/扣非归母净利润1.5 亿/1.4 亿，YOY+23.3%/+24.9%。

    　　持续兑现高质量增长，利润表现亮眼

    　　单Q3 公司实现收入12.0 亿，YOY+14.8%； Q1-3 累计实现收入36.7 亿，YOY+20.7%；外部环境与高基数背景下表现依然亮眼。

    　　单Q3 来看，公司毛利率同比提升0.14pp 至62.7%，公司销售费用/管理费用/研发费用绝对额同比变化+10.81%/+41.8%/+32.9%至4.3/1.1/0.3 亿，财务费用-2497万（2022 年同期为-701 万），预计主要与公司银行定期存款利息收入增加所致。

    　　公司销售费用率/财务费用率/研发费用率同比变化-1.3pp/+1.8pp/+0.3pp 至35.5%/9.3%/2.1%，我们预计销售费用率下降主要原因来自销售收入增长的正向经营杠杆，管理费用率提升预计与员工超额激励有关。

    　　渠道数量稳步推进，单店店效与渠道具备充分拓展空间截至23H1，hazzys 直营/加盟较22 年末分别同比+7/+7 至320 家/111 家，报喜鸟直营/加盟较22 年末分别-2/-17 至219 家/566 家。过去三年，哈吉斯每年新开店数（不含闭店）约为 15%， 报喜鸟每年新开店数 （不含闭店）约为 10%，预计23 年有望继续保持稳健的开店速度。 展望来看，在政策促进、消费回暖、消费者信心提振等多项利好加持下，公司产品端持续加码核心品类西服的优化升级，渠道端持续实施大店 计划，重点扶持具备发展潜力的加盟商，品牌规模有望持续扩大。

    　　此外，我们也看到，公司在哈吉斯的成功后，相关经验也正在逐步借鉴和复制给其余子品牌，除成熟品牌报喜鸟、哈吉斯和宝鸟将持续稳健发展，成长品牌乐飞叶、恺米切有望快速成长，形成更为稳定的品牌矩阵。

    　　盈利预测与估值：

    　　过去数年尽管有外部因素干扰，公司依旧表现出了明确的向上趋势；我们认为，公司在品牌力、渠道资源、以及供应链资源上的丰厚底蕴值得期待。我们上修全年预期，预计23/24/25 年公司有望实现归母净利润6.8/8.1/9.5 亿，增速为48.5%/18.2%/18.2%，对应当前市值PE 为13X/11X/9X，作为高成长、低估值标的，维持“买入”评级。

    　　风险提示：终端消费力下降；消费者需求变化;