公司于8 月18 日公布2023 年半年报，H1 营收同比增长23.79%至24.71 亿元，归母净利润同比增长53.94%至4.08 亿元，其中Q2 营收增速超40%，逆势经营下展现良好的成长性。维持买入评级。

    支撑评级的要点

    多元品牌共驱Q2 营收高增。公司H1 营收同比增长23.79%至24.71 亿元，归母净利润同比增长53.94%至4.08 亿元。其中Q2 营收同比增长40.77%至11.80 亿元，归母净利润同比增长157.54%至1.52 亿元，Q2 营收/归母净利润两年复合增速分别为9.7%/37.0%，逆势下营收与业绩均保持高增。分品牌看，报喜鸟主品牌H1 营收同增14.18%至8.03 亿元，维持稳健发展，产品方面公司持续优化升级西服核心品类，做大运动西服等趋势系列。渠道方面，继续推进大店计划，升级终端店铺形象，提升整体店铺质量，报喜鸟H1 门店净减少2 家至219 家，店效提升驱动营收增长。

    HAZZYS 上半年营收同增29.62%至8.58 亿元，品牌力提升带动营收维持高速增长，公司持续推进产品年轻化、多品类、多系列发展，渠道方面注重在优质商圈和购物中心增加门店布局，H1 净开7 家门店至320 家。

    乐飞叶/恺米切/宝鸟等新品牌深耕各细分领域、拓展大客户，营收同增55.64%/31.85%/23.30%至1.15/0.93/5.19 亿元，均实现快速增长。线上来看，公司布局抖音、视频号直播带货业务，营收同增7.89%至3.90 亿元。

    综合来看，公司主品牌增长稳健，新品牌高速成长，带动营收逆势高增。

    盈利水平提升显著，存货有所优化。2023 年H1 毛利率同增1.09pct 至65.53%，公司严格控制终端折扣同时积极控费，H1 销售费用率同降2.89pct 至37.64%。净利率同增3.67pct 至17.07%，盈利水平提升显著。

    公司存货水平逐步优化，截至H1 存货周转减少47 天至239 天，已恢复至较为健康的水平。在建工程较上年末增加80.28%，主要系报告期内安徽时尚产业园新工程款投入增加。

    主品牌年轻化+HAZZYS 拓展运动时尚领域，未来渠道扩张有望拉动收入增长。报喜鸟主品牌年轻化不断推进，推出运动西服消费者认可度不断增加，增强消费者复购；HAZZYS 品牌拓展运动时尚产品，并拓展配饰品类，有望带动品牌进一步增长。渠道方面，公司渠道调整基本完成，未来渠道扩张推进可期，看好公司品牌力进一步提升带动市场份额扩张。

    估值

    当前股本下，考虑到在多品牌带动下业绩增速超预期，我们上调2023 至2025 年EPS 至0.45/0.53/0.62 元，对应PE 13/11/10 倍，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    产品推广不及预期，新品类扩展不及预期，竞争加剧风险。