本报告导读：

    　　2023Q2 公司归母净利同比增长158%，盈利表现超预期；下半年渠道端将持续稳步拓展，同时考虑到公司盈利能力大幅提升，全年业绩高增可期。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考虑到公司盈利显著提升，上调2023-2025 年EPS 预测至0.46/0.56/0.67 元（调整前为0.44/0.51/0.59 元），考虑到公司业绩弹性较大，给予公司2023 年高于行业平均的17 倍PE，上调目标价至7.82 元，维持“增持”评级。

    　　事件：2023H1 营收/归母净利/扣非归母分别为24.71/4.08/3.43 亿元，同比增长23.8%/53.9%/69.5%；其中Q2 单季度营收/归母净利/扣非归母分别为11.80/1.52/1.23 亿元，同比增长40.8%/157.5%/244.4%。业绩表现超预期。

    　　哈吉斯及成长品牌表现亮眼，主品牌及宝鸟稳健增长。分品牌来看，2023H1 报喜鸟主品牌收入8.03 亿元，同比+14.2%，主品牌门店数量有所减少，收入增长主要来自店效提升；哈吉斯收入8.58 亿元，同比+29.6%，主要受益于门店数量增长及店效提升；宝鸟收入5.19 亿元，同比+23.3%，公司聚焦优质大客户，团购业务快速增长；成长品牌乐飞叶/ 恺米切&TB 收入分别为1.15/0.93 亿元， 同比+55.6%/+31.8%。从利润端来看，2023H1 毛利率同比+1.1pct 至65.5%，主要得益于公司折扣管控取得成效，同时销售/管理费用率同比-2.9/-0.3pct，带动费用率同比-2.6pct，因此净利率同比+3.7pct 至17.1%。

    　　渠道拓展稳步推进，全年业绩高增可期。2023H1 哈吉斯直营/加盟门店数量较年初+7/+7 家至320/111 家，主品牌直营/加盟门店数量较年初-2/-17 家至219/566 家。我们判断下半年哈吉斯将持续稳步拓店，报喜鸟主品牌有望恢复净开店，同时同店收入提升有望带动公司收入快速增长。考虑到公司盈利能力大幅提升，全年业绩高增可期。

    　　风险因素：拓店进展不及预期，经营效率提升不及预期