公司发布23H1 业绩预告：1）23H1 实现归母净利润为3.7-4.1 亿，同比增长40%-55%，单Q2 取中位数为1.35 亿，同比增长129%，对比21Q2 增长66%。2）23H1 实现扣非归母净利润为3.1-3.5 亿，同比增长52%-71%，单Q2 取中位数为1.07 亿，同比增长199%。

    　　我们认为超预期的原因包括：1）收入增长带来的规模效应，其中直营和团购业务实现快速增长；2）控制终端折扣，毛利率有所提升；3）费用率下降；

    展望下半年，后续看点包括：1）随着高盈利能力的哈吉斯品牌收入占比提升，下半年业绩有望持续向好；2）Q3 开店旺季有望实现超市场预期表现；3）门店平均面积有望继续提升，改善门店形象和单店收入；4）乐飞叶和凯米切的逐步增长接力。

    　　随着各品牌产品力、零售能力和品类拓展等方面的持续改善，我们对公司的中长期发展保持乐观。分品牌来看，哈吉斯品牌产品力和零售运营能力均持续改善，对比竞品品牌，未来哈吉斯品牌无论在门店数量还是单店面积上均有较大提升空间，22年门店增长受疫情影响有所放缓，23 年将开始重新提速（特别是加盟门店）；报喜鸟品牌自2020 年以来主品牌年轻化正在逐步取得成效，运动西服等新品类的持续拓展值得期待，公司预计也将在品牌弱势区域加强开店力度。

    　　根据业绩预告，我们小幅上调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年每股收益分别为0.46、0.57、0.69 元（原预测为0.42/0.52/0.63 元），参考可比公司，给予2023年17 倍PE 估值，对应目标价为7.82 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：品牌拓展不及预期、疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱