核心观点：

    　　公司公告2023 年半年度业绩预告，业绩超市场预期。公司预计23H1实现归母净利3.71-4.10 亿元，同比增长40.00%-55.00%，扣非归母净利3.07-3.47 亿元，同比增长51.65%-71.27%。相应23Q2 预计实现归母净利1.15-1.55 亿元，同比增长95.08%-162.39%，相较21 年同期增长42.09%-91.13%，扣非归母净利0.87-1.27 亿元，同比增长143.73%-254.68%，相较21 年同期增长25.73%-82.96%，业绩超市场预期。我们预计主要系：一是哈吉斯品牌直营占比高，受益线下消费场景复苏，自21 年以来新开大店策略，实现较快增长，同时直营费用相对刚性、叠加折扣收窄，显著拉高公司整体业绩及盈利能力；二是宝鸟品牌团购订单二季度情况良好；三是报喜鸟品牌加盟占比较高，但二季度一般加盟发货占比相对较小；四是乐飞叶受益2022 年组织架构调整，恺米切品牌于2022 年取得大中华区品牌所有权，各小品牌均实现较快增长，贡献盈利。

    　　看好公司业绩有望实现较快增长。第一，哈吉斯门店在22 年末417 家基础上仍有较大拓店空间，随着品牌大店战略、渠道下沉，提高运动系列HRC 占比，且运动系列销售良好，持续提高店效，品牌有望持续高增长。第二，报喜鸟品牌聚焦西服品类，受益运动西服品类有效突破传统西服着重痛点，高频消费，叠加渠道持续调整，业绩有望稳增长。第三，宝鸟品牌受益阳光集采，有效开拓大客户，实现稳健增长。第四，乐飞叶、恺米切等品牌陆续步入发展正轨，有望进一步增厚盈利。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.44/0.56/0.68元/股，参考可比公司估值，给予公司2023 年18XPE，对应合理价值7.98 元/股，维持 “买入”评级。

    　　风险提示。门店拓展不及预期风险，市场竞争风险，存货减值风险。