2023Q2 利润端超预期，直营及团购增长驱动，维持“买入”评级公司披露2023H1 业绩预告，2023Q2 延续Q1 强劲势头，零售流水增长快于2023Q1，利润端持续超预期主要系控制终端折扣以提升毛利率，同时直营和团购业务实现快速增长强劲导致费用率下降，预计2023Q2 宝鸟接单情况良好。

    2023H1 归母净利润预告区间为3.71-4.10 亿元，同比增长40%-55%，其中2023Q2受益于同期疫情封控的低基数，归母净利润区间为1.15-1.55 亿元，同比增长95%-162%。2023H1 扣非净利润预告区间3.07-3.47 亿元，同比52%-71%，其中2023Q2 为0.87-1.27 亿元，同增144%-255%。2023Q2 利润超预期，我们略上调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为6.3/7.5/8.8 亿元（原为6.2/7.4/8.8 亿元），对应 EPS 为0.4/0.5/0.6 元，当前股价对应PE 13.4/11.2/9.6倍，看好主品牌运动西服销售提升及薄弱渠道突破，哈吉斯品牌势能不断提升、品牌多品类多系列发展、下沉渠道经销拓展加速，继续维持“买入”评级。

    报喜鸟：向年轻化、时尚化转型升级，休闲西服增速快于传统西服产品端，推出轻正装、运动西服等新品类，适应消费者着装休闲化/时尚化/年轻化需求，运动西服等休闲西服增速快于传统西服。营销端，启用全新品牌代言人。

    渠道端，实施升级第十代终端形象、加强购物中心和时尚百货进驻、开大店等举措，目前30 岁以下消费者占比提升明显。

    哈吉斯：拓展鞋包及运动产品丰富SKU，渠道端加盟拓店稳健产品端，主要围绕通勤、时尚、运动风格新推出 Iconic、HRC、黑标、天然染色等系列，增加包鞋配饰类产品且适当提升运动系列（网球和滑雪场景）占比，受益于ASP 略提升及SKU 丰富后的连带率提升，预计2023 年客单提升。渠道端，2023 年随SKU 丰富将继续开大店，同时在三四线大力拓展加盟渠道，预计2023年净开店增幅10%+，2022 年底门店为417 家，长期我们测算开至829 家。

    成长品牌：恺米切、乐飞叶健康快速发展

    乐飞叶品牌：以提升老店店效为主，并新拓店铺。恺米切品牌：公司于2022 年完成恺米切品牌的收购，研发和供应链自主化有利于降低采购成本；终端形象精致、统一，商场认可度高，预计2023 年开店速度加快。

    风险提示：新品接受度、渠道拓展不及预期。