1H23 预告盈利同比增长40-55%

    　　公司发布 2023 年半年度业绩预增公告：预计1H23 归属于上市公司股东的净利润为3.71-4.10 亿元，同比增加 40-55%；预计1H23 扣除非经常性损益后的净利润为 3.07-3.47 亿元，同比增加 52-71%。公司1H23 业绩预告超出我们此前预期，主要因各品牌收入增长良好，且公司积极控制折扣和费用。

    　　关注要点

    　　1H23 各品牌收入均实现同比增长，直营和团购渠道增长快速。今年以来，伴随着商务活动的恢复，男装行业零售整体恢复良好，公司采用多品牌矩阵共同发力，此前公告披露2Q23 终端零售增速环比实现增长。分品牌看，公司预估1H23 成熟品牌报喜鸟、哈吉斯、宝鸟及成长品牌乐飞叶、恺米切同比均实现良好增长，其中，我们预计哈吉斯、报喜鸟品牌收入规模均超21年同期。分渠道看，公司预估1H23 直营和团购业务均实现快速增长。

    　　终端折扣控制良好，控制费用带来2Q23 利润高增。1H23 在直营占比提升的情况下，叠加公司主动控制终端折扣、控制费用，使得毛利率提升、费用率下降，进而带来净利润的高增。单季度看，2Q23 归母净利润为1.15-1.55 亿元，同比增加95-162%，相较2Q21 同比增加42-91%；2Q23 扣除非经常性损益后的净利润为0.87-1.27 亿元，同比增加144-255%，相较2Q21 同比增加26-83%，反映了公司较强的运营能力和市场竞争力。

    　　2H23 稳健推进开店，低基数下有望保持良好增长。公司公告披露哈吉斯品牌每年新开店数约15%、报喜鸟品牌每年新开店数约10%，我们预计公司已开始进行门店的稳步拓展，随着三季度开店旺季的到来，有望驱动持续收入的增长。同时，随着门店形象升级、位置和面积的优化，我们预计公司店效也有望持续提升。考虑到2H22 公司收入、归母净利润分别同比-6%、-4%，基数较低下，我们预计2H23 公司业绩有望保持良好增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/24 年盈利预测6.39/7.50 亿元不变，当前股价对应2023/24年13x/11x P/E，维持跑赢行业评级。考虑到公司业绩表现持续优于行业，且未来具备较大的成长空间，我们上调目标价6.6%至7.0 元，对应2023/24 年16x/14x P/E，较当前股价有20.9%的上行空间。

    　　风险

    　　渠道拓展不及预期，终端需求不及预期，费用控制不及预期。