公司公告2023 年一季报。2023Q1 公司实现营业收入12.90 亿元（YOY+11.49%），归母净利润2.56 亿元（YOY+24.22%），扣非归母净利润2.20 亿元（YOY+31.86%），收入符合预期，利润超预期，我们预计主要系：一是哈吉斯实现较快增长，拉高公司整体业绩及盈利能力；二是受益线下消费需求复苏，直营渠道表现优于加盟；三是乐飞叶受益2022 年组织架构调整，恺米切品牌于2022 年取得大中华区品牌所有权，实现较高增长。

    盈利能力提升，规模效应显现，期间费用显著降低。2023Q1 销售毛利率/净利率为66.07%/20.14%，同比增长0.33/2.37pct，预计公司持续严控折扣，内部降本增效取得一定成效；销售/管理/研发/财务费用率分别为34.83%/6.06%/1.70%/-0.13%，同比变动-3.11/-0.49/+0.14/-0.32pct，销售费用率明显下降预计系品牌规模效应显现，有效控费；研发费用小幅提升主要系公司持续加大产品创新研发投入。

    看好公司业绩有望实现较快增长。主品牌报喜鸟聚焦西服品类，持续突破弱势市场，优化渠道提升店效；受益运动西服品类有效突破传统西服着重痛点，高频消费+婚庆需求复苏，业绩有望加速释放。哈吉斯品牌“聚焦产品、强化品牌IP”，坚持大店战略+渠道下沉，提高运动系列HRC 占比、增加包鞋等配件，持续提升店效；截至2022 年末，门店417 家，仍有较大拓店及渠道下沉空间。宝鸟品牌受益阳光集采，有效开拓大客户，实现稳健增长。

    盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.41/0.52/0.64元/股，参考可比公司估值，给予公司2023 年16XPE，对应合理价值6.61 元/股，维持 “买入”评级。

    风险提示。门店拓展不及预期风险，市场竞争风险，存货减值风险。