核心观点：

    　　公司公布2021 年年报。2021 年公司实现营业收入44.51 亿元，同比增长17.52%，归母净利润4.64 亿元，同比增长26.70%，主要系公司坚持“成长优先，利润导向”，加大绩效考核和激励机制 ；持续优化渠道结构，提升购物中心渠道占比、突破中部弱势市场，实现单店业绩增长，稳步提升整体运营质量和效率。其中2021Q4 实现营业收入14.78 亿元，同比下降3.21%，归母净利润0.97 亿元，同比增长下降22.68%，主要系2020 年根据新收入准则，按照总额法确认收入，全年调整额体现在2020Q4，导致基数较高。

    　　盈利能力略有提升，期间费用率有所增加。2021 年公司销售毛利率为63.92%（YOY+0.54pct），净利率10.77%（YOY+0.47pct）；销售费用率39.64%（YOY+0.02pct），主要系公司继续开拓渠道、店铺重新装修，加大品牌宣传推广；管理费用率7.39%（YOY+0.43pct），主要系公司加强绩效激励、实施利润增长奖，且2020 年同期因疫情影响享受社保减免政策。

    　　看好公司未来三年业绩有望保持稳健增长。公司主品牌报喜鸟聚焦西服品类，签约央视“大国品牌”提升品牌力，持续突破弱势市场，优化渠道提升店效。哈吉斯品牌“聚焦产品、强化品牌IP”，采用大事件+区域活动+线上联动进行品牌建设；截至2021 年末，门店401 家，主要分布在一二线城市，仍有较大拓店空间；随着品牌力、渠道力、运营效率不断提升，有望持续提升店效。

    　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.40/0.49/0.61元/股，参考可比公司估值，给予公司2022 年15XPE，对应合理价值5.93 元/股，维持 “买入”评级。。

    　　风险提示。门店拓展不及预期风险，市场竞争风险，存货减值风险。