公司是国内领先的中高端商务休闲男装企业,主营中高端商务休闲男装的设计、生产和销售。公司年轻化时尚化转型成效初显,智能生产转型为商务定制提供领先优势。HAZZYS 快速增长,多品牌矩阵成型。线下渠道业绩稳定,线上渠道增长空间广阔,业绩有望维持稳健增长。首次覆盖,给予买入评级。

    支撑评级的要点

    国内中高端商务休闲男装领军者,疫情之下业绩增长亮眼。报喜鸟主营中高端商务休闲男装的设计、生产和销售。公司品牌矩阵完善,产品设计生产经验丰富,销售收入逐年稳步扩张。2017-2020 年公司营业收入从26.01亿元增长到37.95 亿元,复合增速达13.35%。在疫情影响下,公司凭借强势的产品力,仍保持逆势增长,公司在男装行业持续处于领先地位,未来随着电商渠道的进一步开拓,有望获得新的业绩增长。

    主品牌年轻化休闲化改革,线上有望维持高增长。通过线下拓店,线上平台合作,推进微商城小程序运营,主品牌报喜鸟双渠道营收实现提升,预计2021 年电商增速超过30%。推出轻正装系列,打造休闲年轻化品牌形象,扩大消费客群。深耕个性化定制业务,推进数字化改革,智能制造提高服务效率,实现2021 年H1 主品牌收入增速达63.5%。

    HAZZYS 进入净开店周期,开店空间大、快速增长助力业绩增长。HAZZYS业绩近三年复合增速达88.39%,网点数量为382 家,其中直营店数量为277家,加盟店数量为92 家,参考同业品牌比音勒芬,线下店铺数量尤其是加盟店数量方面仍有较大的拓展空间, 而10 年代理权的续签将支撑未来增长。子品牌宝鸟表现突出,恺米切和乐飞叶未来有望持续快速的增长。

    盈利预测和估值

    预计公司2021-2023 年营收分别为45.01/52.39/59.62 亿元,归母净利润为5.01/6.47/7.57 亿元,对应EPS 0.41/0.53/0.62 元/股,当前股价对应2021E-2023E市盈率11/8/7 倍。首次覆盖,给予买入评级。

    评级面临的主要风险

    疫情导致门店销售业绩不及预期,新店拓展不及预期,存货积压风险