2021H1 业绩大幅增长，净利润同比提升105%-135%。根据公司2021 年半年度业绩预告，预计2021H1 实现归母净利润2.38~2.73 亿元，同比2019H1/2020H1 分别增长+112.5%~143.75%/+105%~135%；预计基本每股收益0.20-0.22 元/股，2019H1/2020H1 分别为0.09/0.10 元/股。因此，预计2021Q2 单季度公司归母净利润为0.57~0.92 亿元，2019Q2/2020Q2 归母净利润分别0.20/0.51 亿元。公司业绩增长的原因在于报告期内，公司持续深耕服装主业，继续加强产品研发、品牌推广和渠道优化，加大绩效考核和激励机制，有效提升运营质量和效率，各品牌收入均实现增长。公司2021Q1 实现收入9.95 亿元， 同比2019Q1/2020Q1 分别+29.05%/+53.59%；归母净利润1.81 亿元，同比2019Q1/2020Q1 分别+98.90%/+177.89%。

    　　大股东全额认购彰显信心，数字化、研发项目扩建增强公司竞争力。2021年5 月10 日，公司发布公告称拟通过非公开发行股份募资不超过8.8 亿元，其中5.30 亿元募资将被用于补充流动资金，剩余资金将用于企业数字化转型项目、研发中心扩建项目。公司控股股东、实控人吴志泽全额认购。我们认为，大股东全额认购定增彰显了其与公司共同发展的信心，同时也提高了公司股权架构稳定性。发行完成后，吴志泽及其一致行动人（吴婷婷女士、上海金纱）作为实控人控制持股比例将由25.80%提升至39.36%。此外，公司积极适应数字化变革，通过加强产品研发、优化渠道结构来提升品牌影响力，未来将支撑公司业绩持续增长。

    　　双品牌强劲驱动，线上线下渠道融合。公司坚持 “一主一副、一纵一横”的发展战略以及中高端品牌定位，服装主业上坚持多品牌，目前拥有或代理的品牌包含报喜鸟、HAZZYS（哈吉斯）、Camicissima（恺米切）、lafuma（乐飞叶）、东博利尼、云翼智能、宝鸟等，满足中高端人士不同场合下的着装需求。分品牌来看，2020 年报喜鸟主品牌/HAZZYS/宝鸟分别占比34%/33%/21%。主品牌报喜鸟稳健发展，坚持中高端商务正装定位，坚持西服作为核心品类，加强定制业务的开展。副品牌HAZZYS 在中高端英伦休闲风格细分市场处于领先地位，在经历代理引进本土化阶段后，借助报喜鸟渠道，近几年已进入加速发展阶段。公司采取线上线下全渠道营销，线下销售主要为加盟和直营相结合的销售模式，通过开设品牌专卖店、商场专柜/专厅进行品牌服装零售；线上销售主要通过同第三方平台如天猫、京东、唯品会等主流电商平台进行合作。2021 年以来，报喜鸟提早进行渠道调整、高毛利的电商渠道占比提升，同时副品牌快速增长，推动公司业绩恢复快于同行。

    　　投资建议：公司是全国知名服装品牌，品牌定位明确，渠道持续优化，且持续布局“一主一副、一纵一横”战略。在主品牌报喜鸟稳健发展、副品牌HAZZYS 快速增长下，公司未来发展空间广阔，业绩实现持续快速增长，公司估值目前处于较低水平，有望迎来戴维斯双击。预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.44 元、0.59 元、0.75 元，对应PE 分别为14X、10X、8X，维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：宏观经济波动的风险，行业竞争及变化的风险，存货减值的风险，内部管控不当的风险，网点拓展不达预期的风险。