投资建议

    上调报喜鸟至中性评级，上调目标价48%至3.66 元/股，对应26倍2019 年P/E，隐含5%上行空间。理由如下：

    2017 全年及2018 年1 季度业绩概述： 2017 年公司收入26.01亿元，同比增长29.5%；归母净利润2,593 万元，同比扭亏（2016 全年公司净亏损3.87 亿元），对应每股盈利0.02 元。

    其中2017 年4 季度单季公司收入增长38.2%，实现净利润5,808 万元。2018 年1 季度公司收入增长32.9%，实现净利润3,519 万元。公司近两个季度盈利显著改善。

    服装行业企稳：根据Euromonitor 数据，2017 年中国男装市场整体规模同比增长4.4%，较2016 年大致持平，行业平价龙头海澜之家2017 年收入增长7.1%。2018 年至今，以50强企业零售额计前两季度服装销售涨跌互现，但2018 年上半年全国限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长9.2%，6 月单月增速达10%，表现优于整体（上半年增长7.5%，6月单月增长6.5%）。

    2018 年上半年有望继续同比扭亏为盈：我们预计2018 年上半年公司有望延续之前季度的业绩改善态势。期内中高端商务男装景气度仍欠佳且公司仍处于渠道调整期，但恢复净开店、春节延后、冷冬影响等形成一定利好。同时我们预计零售端同店增速将有所提升。

    我们与市场的最大不同？传统男装行业最困难的时刻已经过去，品牌服饰公司收入增速及盈利能力均有望实现改善。

    潜在催化剂：2018 年中报实现扭亏，渠道调整取得成效。

    盈利预测与估值

    上调2018 年每股盈利预测78%至0.12 元，上调2019 年每股盈利预测58%至0.14 元，对应同比增长479%、18%。

    公司当前股价对应29 倍及25 倍2018 年及2019 年市盈率。上调至中性评级，上调目标价48%至3.66 元/股，对应26 倍2019 年P/E，隐含5%上行空间。

    风险

    主业持续低迷，转型推进落后预期。