公司近况

    　　报喜鸟2016 年及2017 年1 季度业绩持续低迷，服装主业发展欠佳，此外投资业务也对公司盈利情况形成拖累。同时考虑到男装行业整体增速相对疲软，公司市场份额下滑，我们维持公司的回避评级并下调目标价。

    　　评论

    　　2016 年及1Q17 业绩回顾：2016 年，公司营业收入20.08亿元，同比下滑10.4%；转盈为亏实现净亏损3.87 亿元，系公司上市以来首次录得全年亏损。主品牌报喜鸟年内终端网点减少且终端单店销售表现欠佳，其他子品牌也采取了收缩策略，公司线下总门店数减少15%至1,127 家；此外公司年内投资的互联网公司仍处于亏损状态。由于去年同期的低基数，1Q17 公司营业收入增长16.6%净利润增长48.1%。

    　　男装行业概况：根据Euromonitor 数据，2016 年中国男装市场整体规模同比增长4%，较2015 年有所下滑且低于女装市场增速，按细分板块来看男性正装增长势头弱于休闲装，行业龙头海澜之家1Q17 收入增速也下滑至0.6%。我们判断，传统男装公司以中高端品牌为主，加价率较高，受平价品牌冲击明显。报喜鸟的市场份额仅0.4%，较2015 年的0.5%继续下滑，表现出公司的品牌力相对疲弱。

    　　未来展望：报喜鸟2017 年将参股浚泉信投资，拟以不超过2亿元参与设立投资基金。公司预计2017 年上半年净亏损收窄至2,000~4,000 万元。

    　　估值建议

    　　预计公司2017 年亏损将收窄，并将在2018 年小幅扭亏。下调2017 年每股盈利预测至-0.02 元，下调2018 年每股盈利预测22.5%至0.02 元。目前公司股价对应166 倍2018 年市盈率。

    　　维持回避评级，下调目标价44.5%至2.37 元，隐含37.4%下行空间。目标价对应1.5 倍2017 年市销率。预计公司主业将继续承压，同时考虑投资业务的不确定性，短期内仍难扭亏。

    　　风险

    　　主业持续低迷，转型推进落后预期。