结论与建议:

    受到所得税费用增加以及四季度终端需求景气度下降的双重影响,公司预计 2015 年实现归母净利润同比下降 20%至增长 20%,盈利较此前的预告有所减少。 展望未来,预计公司主业仍面临压力,而互联网金融板块尚难贡献利润。 当前股价对应 2016 年和 2017 年 PE 分别为 49 倍和 46 倍,估值偏高,给予中性评级。

    公司发布业绩修正公告,称受到所得税费用增加以及四季度终端需求景气度下降的双重影响,预计公司 2015 年实现归母净利润 1.07 亿元至1.61 亿元,同比下降 20%至增长 20%, 盈利较此前的预告有所减少。 此前在三季报当中公司预告 2015 年实现归母净利润同比增长 20%至增长40%。 修正后, 2015Q4 预计公司归母净利润为亏损 450 万元至亏损 5850万元。

    公司通过高新技术认定, 2015 年 1 月 1 日至 2017 年 12 月 31 日所得税率为 15%,较原来 25%的所得税率下降,使得按照税法的当期所得税减少,但是另一方面,由于 2014 年末可抵扣的递延资产数额较大,使得调整之后可抵扣的递延所得税( =2014 年末可抵扣的递延资产乘以调整之后的所得税率)下降的幅度更大,因此综合来看,此次税率调整将导致 2015年所得税费用增加(=当期所得税+可抵扣的递延所得税), 预计使 2015年归母净利润减少 3000 万元。

    此外, 2015 年四季度,特别是 11 月、 12 月以来,受厄尔尼诺现象暖冬影响,冬季产品销售明显低于预期; 且终端零售景气度较前期显著下降,公司主品牌报喜鸟终端零售受到较大冲击,一直快速增长的的 HAZZYS品牌增速也明显放缓,公司旗下其他品牌均受到一定不利影响。

    主业方面, 我们认为商务装受到团购下降的影响很大,而品牌对于环境改变的反应速度偏慢,受到电商的冲击也十分明显,因此短期内业绩的恢复性增长有限。

    为了应对主业困境,公司积极向互联网转型, 2015 年年初成立报喜鸟创投,先后投资小鬼网络、 仁仁科技、永嘉恒升村镇银行、温州贷、口袋理财、小鱼金服等,初步形成互联网金融生态圈,并重点关注大时尚产业的投资,投资乐裁网络、吉姆兄弟等服装定制 O2O 业务,打造量体定制业务生态圈。 目前互联网金融板块还处在初期,尚未贡献利润。

    综上, 预计 2015 年、 2016 年和 2017 年可实现净利润 1.27 亿元(同比下降 5%, EPS 为 0.11 元)、 1.35 亿元(同比增长 6.5%, EPS 为 0.116元)和 1.45 亿元(同比增长 7.16%, EPS 为 0.124 元)。