报告要点

    事件描述

    报喜鸟(002154)公布2015 年三季报报告,主要经营业绩如下:前三季度,公司实现营收15.68 亿元,同比减少1.77%;实现归属净利润1.65 亿元,同比上升30.34%;实现每股收益为0.14 元,同比上升30.34%。其中,第三季度实现营收5.63 亿元,同比减少5.68%;实现归属净利润9026 万元,同比上升51.14%;实现每股收益0.08 元,同比下降24.44%。

    事件评论

    集中资源推进“一主一副”战略,业务毛利率有所提升报告期内,公司推进“服装为主业、互联网金融为副业”的发展战略,主品牌报喜鸟稳健发展,hazzys 持续快速增长;定制业务快速增长,直营业务平稳增长;同时公司加大商铺处理、股权转让等资产处理力度,集中资源推进“一主一副”战略实施。2015 年前三季度,公司实现营收15.68 亿元,同比减少1.77%;营业成本6.25 亿元,同比减少7.63%;毛利率为60.16%,同比上升2.53 个百分点。其中,第三季度公司实现营收为5.63 亿元,同比减少5.68%,对应毛利率为62.59%,同比上升5.33 个百分点。

    期间费用率下降,盈利能力明显改善

    2015 年前三季度,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为4.93亿元、1.97 亿元和2027 万元,同比分别下降6.90%、下降1.97%和增长52.52%。报告期内,公司期间费用率为45.33%,相比上年同期下降1.30 个百分点。受毛利率上升、期间费用率下降影响,前三季度公司实现归属净利润1.65 亿元,同比增长30.34%;净利率为10.56%,同比上升2.60 个百分点。其中,第三季度实现归属净利润9026 万元,同比上升51.14%。存货和应收账款规模下降,对外投资增多

    截止到报告期末,公司存货和应收账款规模分别为11.41 亿元和5.36亿元,同比分别下降5.35%和下降7.76%。因增加对仁仁科技、小凌鱼、吉姆兄弟等公司的股权投资,报告期末可供出售金融资产9671 万元,同比增长88.12%;长期股权投资则增至5814 万,主要系报告期内公司增加对小鬼网络和乐裁的投资。

    调为“增持”评级

    在传统服装产业发展受阻的背景下,公司积极向互联网转型,提出“一主一副、一纵一横”的战略思路,坚持服装为第一主业、互联网金融为第二主业的发展战略;着眼于服装版块,纵向做深全品类私人定制、横向做广多品牌。在传统服装主业方面,公司实施智能化生产、推进私人定制业务发展;在互联网金融业务方面,先后投资仁仁分期、永嘉恒升村镇银行、温州贷、口袋理财等,初步形成互联网金融生态圈。今年9 月,公司转让持有的大商集团19%股权,减少传统渠道投入,集中资源推进“一主一副”战略实施。我们看好公司的长期发展,预计公司2015 年、2016 年EPS 分别为0.17、0.21,对应目前估值51 倍、41 倍。调为“增持”评级。