一、事件概述

    我们最近对公司进行了调研,与公司业务近况以及未来的发展。上半年公司实现销售收入10.0 亿元,同比增长0.56%,净利润7,520 万元,同比增长12.08%。

    二、分析与判断

    主动关闭店铺,公司主业处于调整阶段

    公司今年主动关店,设定关店规则,对于达不到标准的店铺严格关闭。控制街边店的扩张,整体渠道往购物中心方向发展。原有报喜鸟业务学习了代理业务哈吉斯的管理方式,整体产销率提升。同时做好库存变现,主要以开奥莱店的方式,增加库存收入。16 年订货会主动要求加盟商减少订货比例,提高后期补货水平。

    代理哈吉斯业务发展迅速

    今年是公司代理哈吉斯业务的第4 年,根据公司估计2012/13/14 年的盈利分别为亏损2,000 万/亏损50 万/盈利2,000 万,公司预计盈利有望超过6,000 万,16 年盈利过亿。哈吉斯现在约有门店200 家,与去年同期相近,而收入增速超过30%,门店的盈利水平不断提升,预计年底门店数量能达到240 家。哈吉斯直营占比超过80%,公司对该业务有强掌控力,该业务未来有望成为新的增长点。

    在代理哈吉斯的业务的基础上,公司开始代理恺米切业务,增加代理品类,价格定位低于哈吉斯,并开拓衬衫代理,未来有望增加有品质的代理品牌。

    利用供应链优势开展定制业务

    公司预计定制业务15 年零售规模达到4 亿元左右,现在发展定制业务的形式有:1)报喜鸟品牌定制;2)婚纱店/独立店定制;3)个人作坊接单。现有产能10 万套,产量中西服6 万套,预计16 年再增加10 万套产能,并通过寻求海外订单解决现有需求季节性不均衡的问题。

    三、盈利预测与投资建议

    我们预计公司2015/16 年EPS 为0.33/0.39 元,对应PE 为19/15 倍。

    四、风险提示:

    宏观经济持续放缓,消费需求疲弱,定制市场开发不达预期。