【投资要点】

    公司24H1 实现营收13.82 亿元，同比增长15.1%；实现归母净利2472万元，同比增长10.8%；实现扣非净利2038 万元，同比增长16.4%。

    　　公司24Q2 单季度实现营收7.5 亿元，同比增长17.31%，实现归母净利1333 万元，同比增长10.71%。

    SaaS 业务持续发展，ARR 增长迅速。2024 年6 月底公司SaaS 业务年度可重复订阅费（ARR）44,690.76 万元，比2023 年6 月底增长约30.8%。

    　　报告期末SaaS 业务企业客户门店总数超过8 万家酒店，平均续费率超过90%。我们预计，公司云ARR 随云产品的推广持续快速增长，增厚公司收入端。

    酒旅热度持续攀升，畅联业务需求增加。畅联2024 年上半年产量达到1168 万间夜，同比2023 年的880 万间夜涨幅达到32.7%。旅游上下游企业对直连技术解决方案的需求更加旺盛，上半年畅联完成直连项目超过180 个，同比增长13%。商旅管理公司（TMC）直连业务同样增长显著，飞猪商旅、携程商旅、美团商旅等平台都通过畅联完成多个集团的系统直连，众多专营TMC 业务的平台也与畅联实现了系统对接，报告期内新增18 个直连项目，合计已有166 个商旅业务直连上线。国际业务方面，畅联完成更多海外集团和渠道管理系统的直连接入，包括D-edge、STAAH 等重要合作伙伴，报告期内共完成28 个海内外渠道与这些供应商的直连项目。技术角度来看，畅联完成了在线预定+支付一体化的“Book&Pay”平台的产品研发，报告期内已完成55 个项目的正式上线，交易量开始稳步提升。畅联也完成了通过银联支付通道实现的预定+ 一单一结支付解决方案。公司在酒店信息系统的积累使公司能在产业链达到更多环节，打开增长新的曲线。

    经营效率提升，盈利能力有望增强。公司上半年销售/管理/研发费用率为10.5%/26.3%/11.1%，同比-1.97pct/-3.09pct/-1.60pct。从现金流角度看，24H1 经营性净现金流0.26 亿元（去年同期为-0.64 亿元），主因本期新增项目较多及加大催款力度，回款增加较多。公司提质增效举措明显，随着需求逐渐改善，未来有望打开利润空间。

    　　【投资建议】

    　　我们认为，公司作为国内酒店信息系统专业服务的领导者,在餐饮与零售业领域也有领先地位，在行业内拥有深厚积淀。公司国际化进程持续推进，有望打开新的成长空间。我们预计2024-2026 年收入分别为30.91/34.31/38.10 亿元，归母净利润分别为-0.72/0.28/1.23 亿元，对应目前股价4.9/4.4/3.9 倍P/S，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　宏观经济波动；

    　　云产品推广不及预期。