事项：

    　　10 月30 日，公司发布2023 年三季报，今年前三季度实现营业收入18.58 亿元，同比下滑3.13%；归母净利润1441.80 万元，同比增长27.05%；扣非净利润521.4 万元，上年同期亏损2092.02 万元。

    　　评论：

    　　经济复苏，利润端亏损收窄。前三季度，公司利润端表现良好，亏损较同期显著收窄，毛利率提升4.3pct 至47.93%，单三季度毛利率同比提升4.83pct 至45.06%，盈利能力持续上行。现金流方面，得益于公司产品云化的逐步推进，硬件采购业务较上年同期有所减少，公司前三季度经营活动产生的现金流量净流出1.22 亿元，较上年同期减少1.39 亿元。费用端，前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率同比+1.27pct/-0.02pct/-0.89pct，整体控费良好。

    　　Q3 发展态势良好，Q4 有望延续。单三季度，公司实现营业收入6.58 亿元，同比增长2.44%，已扭转下滑趋势，归母净利润较上年同期亏损2326.21 万元收窄至亏损789 万元，扣非净利润较上年同期亏损2462.24 万元收窄至亏损1229.43 万元，验证下游正逐步复苏。随着酒旅行业进一步回暖，带动下游客户信息化投入提速，Q4 有望延续Q3 良好态势，全年发展可期。

    　　SEP 正处于批量上线进程。截止8 月，石基企业平台已成功上线洲际酒店集团第100 家酒店，覆盖了60 多个城市。目前石基企业平台每月上线酒店数量已经超过30 家，在半岛酒店和朗廷的豪华酒店、洲际酒店集团的中国区酒店均处于大批量上线过程。

    　　投资建议：考虑下游回暖节奏，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年营业收入分别为27.49 亿元、31.30 亿元、35.68 亿元（原23-25 年预测值为29.05 亿元、32.67 亿元、36.67 亿元），对应增速分别为5.9%、13.9%、14.0%。估值方面，参考可比公司估值水平，我们给予2023 年15xPS，目标价约15.1 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游客户需求恢复存在不确定性；海外拓展进程存在不确定性；新产品推进存在不确定性。