公司国际化业务持续推进，打开长期成长空间；且携手通义千问共建酒旅大模型，借助AIGC 实现产品再升级。随着疫情防控进入新常态，公司下游消费及酒旅行业已进入复苏阶段，下游客户业绩复苏支撑IT 需求修复，公司23 年将迎业绩拐点，维持 “强烈推荐”投资评级。

    事件：公司发布22 年报及23 年一季报。22 年公司实现营收25.95 亿元，同比下降19.27%；实现归母净亏损7.79 亿元，上年同期亏损4.78 亿元；实现扣非净亏损8.35 亿元，上年同期亏损5.01 亿元；实现经营性净现金流-2.26亿元，上年同期为+2.16亿元。23Q1公司实现营收5.61亿元，同比下降2.18%；实现归母净利润0.10 亿元，同比下降66.57%；实现扣非净利润0.09 亿元，同比增长180.77%；实现经营性净现金流-0.98 亿元，上年同期为-2.81 亿元。

    国际化业务持续推进，餐饮系统进度领先。公司在酒店及餐饮信息系统业务推动国际化转型，目前餐饮信息系统国际化推广进度领先，SEP 系统在标杆酒店集团持续上线，公司国际化业务收入占比提升至17%，较上年同期提升5.35pct。公司云餐饮系统Infrasys Cloud 已被全球收入Top5 的酒店集团中的4 家选择为全球标准之一，目前上线总客户数达3087 家，其中境外客户总数已超过境内，在国内已经赢得国际酒店集团的绝大部分市场份额。SEP 则已在半岛、洲际、朗廷、Ruby、Sircle 等酒店集团共上线54 家酒店，包括北京王府半岛酒店、香港半岛酒店、洲际集团批量上线、朗廷集团悉尼和香港酒店、Sircle 集团全部酒店等，为23 年产品进一步批量上线及海外客户拓展打下基础。国际化业务的持续推进一方面为公司将业务空间拓展至全球酒店集团，另一方面也加快了公司酒店及餐饮产品向SaaS 订阅模式转型的进度，2022 年公司SaaS 业务ARR 为3.36 亿元，同比增长约30%。

    携手通义千问共建酒旅大模型，与大模型结合实现产品升级。4 月26 日阿里云发布“通义千问伙伴计划”，石基集团成为通义千问首批七家合作伙伴之一，将与阿里云探索构建酒旅行业的专属大模型，如对酒店运营数据进行深度分析与挖掘，从而优化酒店业务布局、改进服务流程，为顾客提供预订、入住、结账等全流程的体验升级。自2015 年起石基即与阿里云在酒店、文旅、零售等多领域继而开展了深度合作，此次石基PMS 系统与通义千问大模型的结合将提升产品对酒店客户的价值量，从而进一步提高石基在行业内的竞争优势，助力公司业绩提升。

    预计23 年公司将迎业绩拐点，维持“强烈推荐”投资评级。随着疫情防控进入新常态，公司下游消费及酒旅行业已进入复苏阶段，下游客户业绩复苏支撑IT 需求修复。此外，石基SEP 产品已在半岛、洲际等标杆客户酒店实现批量上线，产品能力得到验证，有利于后续业务拓展，为公司打开长期成长空间。

    预计2023-2025 年公司归母净利润0.59/1.86/3.83 亿元，维持 “强烈推荐”投资评级。

    风险提示：云PMS 签约及上线不及预期；产品研发进度不及预期；下游需求修复不及预期。