业绩回顾

    　　2022 年归母净利润-7.8 亿元，符合市场预期

    　　公司公布2022&1Q23 业绩：2022 年收入同比下降19.3%至25.9 亿元，位于预告低端；归母净利润亏损同比扩大62.8%至-7.8 亿元，位于业绩预告低端；扣非净利润亏损同比扩大66.6%至-8.4 亿元，位于业绩预告低端。

    　　2023 年1 季度收入同比-2.2%至5.6 亿元；归母净利润同比-66.6%至0.1亿元；扣非归母净利润同比+180.8%至0.09 亿元，符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　SaaS 业务ARR 持续增长。公司以酒店、餐饮、零售行业为主，2022 受疫情影响较大，收入同比下降19.3%，其中酒店信息管理系统/餐饮信息管理系统/支付系统/零售信息管理系统/旅游休闲系统/第三方硬件配套/自有智能商用设备收入同比-7.7%/+29.2%/-66.1%/-10.6%/+10.3%/-32.3%/-20.6%至7.2/1.0/0.4/6.1/0.4/6.7/4.1 亿元。受海外酒店业从公共卫生事件中复苏及国内信息系统业务向云化转型影响，2022 年公司SaaS 业务ARR 同比增长29.9%至3.4 亿元；截至2022 年末，企业客户（最终用户）门店总数约8万家酒店，平均续费率超过90%。

    　　净利润受到宏观逆风与减值计提影响。2022 年公司毛利率同比下降2.4ppt至36.2%，销售/管理/研发费用率同比+1.5/+4.5/+2.8ppt 至10.4%/26.2%/15.8%。受宏观逆风、计提减值影响，公司2022 年归母净利润亏损同比扩大62.8%至-7.8 亿元；剔除减值5.3 亿元影响，2022 年公司亏损同比收窄47.1%至2.5 亿元。我们认为公司对于技术和产品的打磨有望夯实产品护城河，在宏观逆风减退后助推业务拓展。

    　　国际化战略成效初显，AI 有望赋能未来。2022 年，公司云餐饮系统InfrasysCloud 在海外迅速推广，截至2022 年底，InfrasysCloud 云POS产品上线总客户数同比净增816 家至3087 家；公司云架构企业级酒店信息系统产品在半岛、洲际和朗廷酒店集团中实现示范店切换。我们认为2022年末国内疫情管控优化利好公司境内业务复苏，服务国际高端酒店的标杆效应逐渐落地变现，公司持续强化产品和技术优势、贯彻平台化和国际化战略，为疫情恢复后业务发展蓄能，有望推动国际化布局逐渐步入收获期。

    　　2023 年4 月，石基集团成为阿里通义千问首批七家合作伙伴之一，有望推动大模型在酒旅行业落地应用。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/24 年盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级，我们认为公司有望受益于疫后修复和AI 赋能，根据SOTP 模型，上调目标价17%至21元，具有10%的上行空间。

    　　风险

    　　新产品市场推广受阻，海外落地进展不及预期。