事件概述：公司2023 年4 月28 日发布2022 年报及2023 年一季报，2022年，2022 年实现营收 25.95 亿元，同比下降19.26%；归母净利润-7.79 亿元；2023 年第一季度扣非归母净利润0.09 亿元，同比增长180.77%。

    　　SaaS 业务发展基石稳固，取得多个积极进展。1）云POS：持续签约越来越多的国际集团，其中全球收入Top5 的酒店集团中已经有4 家选择公司的云POS 产品作为全球标准之一，已经获得超过100 个国家的财税合规认证并已经在超过50 个国家签约和上线，2022 年末公司Infrasys Cloud 云POS 产品上线总客户数达3,087 家，其中境外客户总数已超过境内大陆地区以外上线客户数已超过大陆地区，国内已经赢得国际酒店集团的绝大部分市场份额。2022 年SaaS业务ARR 达到33,566.07 万元，比2021 年增长约30%。2022 年末企业客户（最终用户）门店总数约8 万家酒店，平均续费率超过90%。2）SEP 平台：

    　　2022 年石基企业平台在半岛、洲际、朗廷等酒店集团共上线54 家酒店，成功在半岛集团的北京王府半岛酒店和旗舰店香港半岛酒店切换原有PMS，同时也成功实现在洲际集团的批量上线，覆盖有限服务品牌HolidayInn Express，精选服务品牌Indigo、Holiday Inn 和全服务品牌Crowne Plaza，首次在国际酒店集团中实现全球单一库存管理和预定，为2023 年的大批量上线打下基础。

    　　旅游、零售等业务有望受益于下游回暖，畅联业务在AI 时代具有重要潜力。

    　　在零售信息系统领域，公司由控股子公司石基零售通过旗下全资子公司石基大商、富基信息等公司从事规模化零售信息系统业务，在细分领域处于领先地位，未来有望充分受益于行业下游景气度回暖。畅联业务方面，2022 年公司共完成239 个直连项目，其中涉及国际业务的项目70 个；畅联2022 年直连产量超过960 万间夜，与国际酒店集团希尔顿、凯悦、Premier Inn、Barcelo、Centara等合作发展良好，国内方面2022 年除了完成洲际集团与分贝通的直连项目外，还与同程商旅、携程商旅达成合作。未来AI 时代平台流量入口有望得以重塑，公司凭借自身实力中长期内具有重要的发展潜力。与此同时，公司2023Q1 归母净利润同比增速达到180.77%，经营性净现金流同比增速达到65.24%，体现出公司业务正处于逐步回暖态势。

    　　投资建议：酒店IT 系统云化大势所趋，公司作为国内云龙头向海外拓展的标杆，获得洲际、半岛等大订单，具有较强的示范意义和长远影响。由于云业务发展初期投入较高，公司业绩短期承压，但SaaS 转型是公司发展的重要一步，转型成功后有望开启发展新篇章。转云期主要观察PS，预计公司2023-2025 年营业收入为34.14/42.72/51.76 亿元，对应PS 为12X/9X/8X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：酒店订单落地进度不及预期；酒店集团对云的认知可能存在差异