ARR 同增约30%，GPT 或推动产品升级+产业链打通公司披露年报，2022 年收入25.95 亿元，同降19.3%，归母净利-7.79 亿元，同降62.8%，扣非归母净利-8.35 亿元，同降66.6%。22Q4 单季度收入6.77亿元，同降30.2%，归母净利-7.90 亿元，同降41.7%，扣非归母净利-8.14亿元，同降42.2%。22 年公司SaaS 业务实现ARR3.36 亿元，同增约30%。

    　　分部估值，预计24 年云收入/传统业务净利8.8/6.1 亿元，可比公司24E22.3xPS/48.8xPE，考虑公司或受益于GPT 带来产业变革，实现多环节加速打通，给予云/传统业务24E 26.0xPS/48.8xPE，目标价25.04 元，“买入”。

    　　GPT 有望加速云化/平台化，产业链有望加速实现闭环GPT 或加速云化&平台化战略落地：1）云化是数据实时传输的基础，石基SEP 产品为云化的PMS，为数据实时对接打下良好基础，符合GPT 技术应用需求；2）平台化是通过开放API 实现不同程序无缝对接的关键，石基的SEP 平台采用开放集成和API 的政策，为数据实时对接提供了重要的基础设施，顺应GPT 应用的趋势。石基通过SEP 平台产品对酒店提供全链路业务解决方案，建立了酒店等信息系统的优势，并将信息系统向上下游延伸，建立预订、支付的直连技术通道，实现高效准确的自动交易。随着云化及平台化的持续推进，石基有望触达更多业务环节，提升自身的产业链价值。

    　　与通义千问开展合作，产品有望持续升级

    　　2023 年4 月26 日，阿里云智能集团发布通义千问伙伴计划，石基集团成为通义千问首批七家合作伙伴之一，将与阿里云推动大模型在酒旅行业落地应用。通义千问是阿里云推出的超大规模语言模型，能够响应人类以自然语言方式提出的各类指令。通过与通义千问的合作，石基将与阿里云探索构建酒旅行业的专属大模型，如对酒店运营数据进行深度分析与挖掘，从而优化酒店业务布局、改进服务流程，为顾客提供预订、入住、结账等全流程体验升级。我们认为随着大模型进一步接入，石基产品智能化程度或进一步提升。

    　　值得期待的2023：需求修复&盈利恢复&云化加速我们认为，2023 年随着出行恢复正常，出行链或将迎来明显修复，石基有望迎来基本面的重大改善。1）需求修复：酒店/零售/餐饮/旅游等营业恢复，公司下游客户的IT 需求有望明显修复。2）盈利恢复：公司国内业务的盈利能力有望逐步恢复，国内业务最困难的时候已经过去。3）云化加速：SEP已经拿单的客户有望加速上线节奏，包括半岛/洲际/朗廷等。同时，SEP 向其他新客户的拓展有望加速。2023 年公司的云收入有望快速增长，制约目前云收入释放的最大外部因素已经解除。

    　　风险提示：宏观经济波动；云化产品市场推广进展低于预期。