业绩回顾

    　　石基信息2022 年三季度业绩略低于我们预期

    　　石基信息发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入19.18 亿元，同比下降14.54%；归母净利润0.11 亿元，同比下降85.71%；扣非归母净利润-0.21 亿元，同比下降129.43%。略低于我们此前预期，主要受疫情等不确定性因素影响。

    　　发展趋势

    　　疫情影响下收入水平下滑，毛利率有所下滑。公司3Q22 公司实现营业收入6.42 亿元，同比下滑24.85%，利润端也出现小幅亏损，销售毛利率40.2%，同比下降5.33 ppt。我们预计主要因公司下游所涵盖的酒店、餐饮、旅游休闲及零售等大消费行业受宏观经济形式和疫情影响严重，下游客户处境恶化，影响产品销售、项目验收及收入确认。

    　　费用控制显著，多因素导致当期现金流恶化。（1）前三季度研发费用2.72亿元，同比增长12.72%，但单3Q22 来看略有下滑，开发支出相较1H22也提升0.55 亿元，我们预计仍维持一定比例的研发资本化。（2）销售费用自去年同期同比+34.3%后，3Q22 同比-24.2%，管理费用也小幅下滑，疫情等扰动因素下公司费用控制成效显著。（3）前三季度受汇兑收益转亏为盈影响财务费用-1.68 亿元，同比下降79.11%。（4）公司3Q22 经营活动现金流流出2.57 亿元，同比扩大58.7%，由收入下滑条件下当期现款结算、支付人员薪酬、股利和购买理财产品增多等多种原因导致。

    　　战略布局持续优化，长期仍看好国际化趋势。（1）2022 年10 月公司控股子公司思迅软件发布公告称拟申请北交所上市，募资资金投入新产品研发有望加速新产品落地优化公司战略布局。（2）2022 年9 月公司签约战略客户朗廷，且此前SEP 已积累洲际、半岛等国际知名标杆客户，产品力和国际化能力得到验证，我们持续看好公司国际化战略，公司未来有望获得更多高端酒店的认可并推进国际化布局。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到疫情的潜在影响，我们下调2022/2023 年净利润44.3%/25.3%至0.60 亿元/2.02 亿元。考虑到国际化长期趋势不改，根据SOTP 维持18.00元目标价，较当前股价有42.2%的上行空间, 维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　疫情影响超出预期、国际化布局推进节奏不及预期。