酒店信息化龙头企业，深耕行业二十余年积淀深厚公司自1998 年成立至今，一方面，从系统集成商到软件供应商，持续提升产业链位置；另一方面，从酒店领域拓展至酒店、餐饮、零售等多领域，范围不断拓宽，且在多个大消费信息化领域处于领先地位。目前已成为全球最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一。截至2022H1，公司在国内的客户总量超过13000 家，自主酒店软件在国内五星级酒店市场的占有率在60%以上（至少使用了一种石基自主酒店软件）。

    　　酒店IT 云化趋势明确，公司把握机遇打开向上空间从行业来看，一方面，PMS 渗透率与PMS 云化率有待进一步提升，根据华经情报网的数据，仅有英国和美国的PMS 渗透率超过80%，且在云PMS 较高的国家，云PMS 渗透率仅为20%左右；另一方面，全球酒店IT支出不断增加，由2013 年的275 亿元增长至2023 年的573 亿元，CAGR 为7.6%。从公司来看，公司在酒店信息化领域积淀深厚，敏锐察觉行业变革，把握机遇率先分层次进行云转型，能够针对国内外不同客户提供差异化系统，2021 年底SaaS 业务实现ARR2.58 亿元，同比增长26%，平均续费率超过90%。我们认为，酒店IT 云化大势所趋，公司作为龙头企业积累深厚，有望把握云化机遇持续受益。

    　　公司云产品竞争力突出，标杆客户项目落地加速推广公司云产品具备国际领先性，在云PMS 领域，公司新一代云架构的企业级酒店信息系统——石基企业平台从集团角度出发采用自上而下的设计逻辑，服务领域涉及分销、预定、入住等流程。分别于2020 和2021 年与半岛和洲际酒店签订了重大合同，目前均已完成首家酒店的系统切换工作。在云POS 领域，公司自主研发了基于云架构的企业级餐饮解决方案InfrasysCloud，截至2022H1，Infrasys Cloud 云POS 产品上线总客户数达2586 家。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2022-2024 年分别实现收入32.4 / 36.1 / 43.6 亿元，同比增长0.8% / 11.5% / 20.7% ；实现归母净利润0.5 / 1.3 / 2.6 亿元，同比增长110.2% / 161.6% / 101.4% ，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）疫情反复风险； 2）云产品市场推广不及预期风险；3）海外业务拓展风险。