事件：公司发布2022年半年度报告，实现营业收入12.8亿元，同比下滑8.2%；实现归母净利润0.3 亿元，同比下降42.2%。单Q2实现营收7.0亿元，同比下滑10.2%；实现归母净利润390.9 万元，同比下降79.0%。

    　　疫情短期压制下游需求，坚定投入布局守云开。受海内外疫情影响，下游酒旅大消费行业景气度仍有待恢复，公司收入端短期承压，但2022 年H1酒店信息管理系统实现收入4.6 亿元，同比增长6.9%，仍显经营韧性。报告期内，公司继续加大新产品的研发投入和市场拓展力度，销售、管理、研发费用率分别为10.3%（+0.77pp）、27.5%（+5.34pp）、13.8%（+3.22pp），致使盈利能力短期承压。此外，公司综合毛利率达到45.4%，同比提升2.74pp，主要系高毛利的酒店信息管理系统业务占比提升所致，并且伴随公司云化转型的逐步深入，边际成本有明显改善。

    　　国际化持续突破，SEP 有望加速上线。伴随海外多国进入疫情常态化管理模式，2022 年H1公司国际业务实现收入2.1 亿元，同比增长49.5%，恢复情况良好。

    　　同时，公司国际化SaaS 业务ARR为2.4 亿元，同比增长6.7%，其中，1）云POS 方面：上线总客户数达到2586 家，较年初增加315 家，保持稳定快速发展。2）SEP 平台方面：在半岛、洲际、Ruby 等酒店集团上线31 家，较年初增加4 家，仍处于测试阶段，为后续大规模推广蓄力。值得注意的是，洲际酒店集团计划在2023 年将批量酒店引入SEP，半岛酒店计划尽早将全部酒店切换为SEP，公司前期投入有望迎来收获期，业绩拐点或渐近。

    　　酒店上云大势所趋，公司产品竞争力突出。传统本地化部署的酒店信息系统在集团管理、安全性等方面存在诸多不足，目前正加速向云端迁移。公司自2015年开始布局SEP 平台，在数据安全、平台化、全球化部署等方面领先竞争对手，可满足酒店集团全流程、多层次的使用需求。目前公司产品成熟度、稳定性已获得国际奢华酒店的上线认证，综合竞争力突出，标杆效应有望逐步显现，助推后续拓展加速。

    　　盈利预测与投资建议。公司正处云转型的初期阶段，存在较高的销售、研发投入，叠加国内外疫情的不确定性，短期内业绩波动可能较大；但考虑各大酒店集团上线SEP 已有明确时间规划，后续全面铺开加速值得期待，远期空间巨大，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复影响下游企业需求；云产品拓展情况不及预期；商誉减值风险；行业竞争加剧等。