1H22 业绩基本符合我们此前预期

    　　石基信息公布2022 年半年报：公司1H22 实现收入12.76 亿元，同比-8.21%；归母净利润3,461.05 万元，同比-42.18%，扣非归母净利润370.23 万元，同比-93.4%，基本符合我们此前预期。

    　　发展趋势

    　　酒店信息管理系统海外收入起量。（1）石基信息1H2022 营业收入同比-8.21%，主要受国内新冠肺炎疫情多点散发的影响。（2）石基酒店信息管理系统业务1H22 营业收入同比+6.94%，在疫情影响下逆势增长，特别是国际化业务表现亮眼，公司2022 年6 月底SaaS 业务年度可重复订阅费（ARR）达到2.36 亿元，较去年同期增长6.7%。公司1H22 来自中国大陆地区以外的国家和地区的收入同比+49.46%至2.14 亿元，国际化战略顺利推进。（3）公司1H22 社会餐饮信息管理系统/支付系统收入分别同比-22.72%/-69.38%，我们认为主要因疫情影响。（4）子公司思迅软件/石基零售1H22 营业收入分别同比-0.12%/-28.26%，思迅软件净利润同比-2.09%，石基零售净亏损扩大至2,238.93 万元。

    　　短期投入增加，为国际化转型蓄能。（1）公司1H22 毛利率为45.4%，同比+2.7ppt，我们认为高毛利率的软件业务占比提升。其中酒店信息管理系统毛利率同比-4.1ppt。（2）公司2Q22 销售费用率/管理费用率分别同比+0.9/4.7ppt，我们认为公司处于国际化转型关键期，加大市场推广与营销投入。（3）公司1H22 研发费用为1.75 亿元，同比+19.9%；公司1H22 开发支出较年初增加1.57 亿元，我们测算公司1H22 研发支出资本化率约为47.3%，公司加大研发投入，为国际化战略蓄势。（4）由于石基美国处置Kalibri 全部33.21%股权收益，公司1H22 实现3,291.00 万元的非经常性收益。（5）公司1H22 经营活动现金净流出为2.71 亿元，同比-98.53%，主要系疫情影响下销售经营收到的现金下降，同时经营性应付项目减少。

    　　国际化战略未来可期。（1）国际酒店集团寻求下一代酒店管理IT，疫情逐步得到控制背景下，我们认为石基海外酒店集团签约进展有望提速。（2）截止1H22，石基企业平台在半岛、洲际、Ruby 等集团上线共31 家酒店，标杆客户上线印证了SEP 已经满足国际顶级奢华酒店的较为苛刻的要求。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到近年产品研发投入增加和疫情反复的影响，我们下调2022/2023 年净利润39.1%/39.5%至1.07 亿元/2.70 亿元。考虑到公司国际化战略趋势不改，维持18.00 元目标价（基于SOTP），较当前股价有41.4%的上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　疫情影响超出预期；海外落地不及预期。