投资要点：

    　　公告：公司发布2022 半年报。报告期内，公司收入为12.76 亿元，yoy -8.21%；净利润为0.35 亿元，yoy -42%。业绩符合预期。

    　　外部影响仍在，收入、净利润均略有下滑，符合市场预期。酒店行业仍受外部环境影响。

    　　销售商品、提供劳务收到现金13.63 亿元，超过公司收入规模，佐证收入高质量。

    　　2022H1 海外云业务签约超市场预期，实施低市场预期。公司 2022 年 6 月底SaaS 业务年度可重复订阅费（ARR）2.36 亿元，比 2021 年 6 月底2.21 亿元增长约 6.7%。主要贡献来自于云POS 业务，洲际/凯悦/万豪酒店均已开始大规模上线；云PMS 受疫情影响，实施进度低于市场预期，截至目前上线31 家酒店（包括1 家半岛酒店，3 家洲际酒店）。

    　　下游行业集中化特点决定酒店IT 弹性大。上半年，酒旅行业受疫情冲击巨大，影响酒店IT投资与石基信息现有订单实施。疫情后预计国内订单实施加速，国外订单签约加快。品牌连锁酒店信息化是全球性市场，全球统一订单，单笔订单影响年化收入或超过10 亿元，叠加当前酒店IT 全球升级周期，酒店IT 供应商是酒旅正常化弹性最大方向。

    　　2021 年洲际酒店签约落地，2022H2 落地加快，稳态ARR15~20 亿。洲际酒店SEP 协议内容包括洲际全部约6 千家酒店，合计88 万间客房。报告期内，石基企业平台正处于测试模式，为 2022 年下半年和2023 年大型连锁酒店的大规模生存能力测试做准备；标杆酒店项目树立后，其余酒店预计根据时间表稳步推进。根据不同酒店子品牌定位，假设每房间服务费为15-30 美元/月不等，合计洲际PMS 稳态ARR 贡献达到15-20 亿（考虑一定折扣）。

    　　云POS 势如破竹。已签约酒店品牌包括万豪、洲际、凯悦、香格里拉等，已签约酒店品牌包含酒店数量超过2 万家，假设POS 收费为10万元/酒店/年，则POS 远期可贡献15-20亿ARR（考虑一定折扣）。

    　　维持“买入”评级。疫情反复，对酒店IT 短期投入影响超出预期，维持盈利预测，预计2022-2024 年收入为37.26、44.93、58.59 亿元，净利润为2.35、4.48、7.63 亿元。

    　　2022-2023 年为云转型关键期，云计算投入影响利润端，考虑云业务高增长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情持续影响酒店IT 投入，海外环境恶化影响软件出海。